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第三章 资本市场原理 第三章 资本市场原理 本章学习目标 1、辨析证券市场的概念，了解证券市场的基本原理，包括证券市场的基本概念、证券市场运行的基本原理和证券市场的基本分析； 2、认识资产证券化的基本类型及其核心原理和基本原理； 3、掌握证券估价的一些基本方法。 本章内容结构图表 证券市场原理 证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称 证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，实现了企业与市场的资本交换，有效化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题 证券市场的构成 按证券进入市场的顺序划分为发行市场和交易市场 证券发行市场又称“一级市场”或“初级市场” 证券交易市场又称“二级市场”或“次级市场” 按有价证券的品种划分为股票市场、债券市场、基金市场等 股票市场是股票发行和买卖交易的场所 债券市场是债券发行和买卖交易的场所 基金市场是基金证券发行和流通的市场 按交易活动是否在固定场所进行划分为有形市场和无形市场 有形市场一般称为“场内市场” 有形市场的诞生是证券市场走向集中化的重要标志之一 无形市场也称为“场外市场” 证券市场的基本功能 投融资功能 定价功能 风险管理功能 资本配置功能 证券市场的参与者 证券市场主体 证券发行人 证券投资者 证券市场中介 证券承销商和证券经纪商，主要是取得相关资质的证券公司 证券交易所以及证券交易中心 具有证券律师资格的律师事务所 会计师事务所或审计事务所 资产评估机构 证券评级机构 证券投资的咨询与服务机构 自律性组织 中国证券业协会 中国国债协会 证券监管机构 中国证券监督管理委员会 证券市场中的证券 证券的产生 证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物 证券的分类 证据证券——只是单纯地证明事实的文件，主要有信用证、证据（书面证明）等 凭证证券——认定持证人是某种私权的合法权利者，证明持证人所履行的义务有效的文件。如存款单、借据、收据及定期存款存折等就属于这一类。凭证证券实际上是无价证券 有价证券——表示对某种有价物具有一定权利的、可自由让渡的证明书或凭证 有价证券 货币证券。是对货币有请求权的凭证，其标的是一定的货币额。如期票、汇票、支票和本票等 货物证券，是对货物有请求权的凭证，其标的是特定的货物，如货运单、提单、栈单等 资本证券，是对收益有请求权的凭证，狭义的有价证券通常仅指资本证券，如股票、债券、基金等 证券市场运行的基本原理 证券市场运行的有效性 通常是指信息的有效性 资本市场的有效性划分成三个不同的层次 强式有效市场 半强式有效市场 弱式有效市场 信息分类 1、有效市场 有效资本市场是指资产的现有价格充分反映了所有可获得的信息。市场中每一种证券的价格都等于其投资价值。 在有效市场中，如果投资者仅仅根据公开的信息进行理性的投资决策，那么任何投资者不可能获得超常收益。 资本市场是否有效的高低是衡量资本市场信息的分布和流速、交易的透明度和规范程度的重要标志，也是市场成熟与否的重要标志 资本市场有效性包括的因素 1、信息的有效性。 在资本市场上可以迅速充分地反映出有关价值等可利用的信息； 2、评价的有效性。 投资者从证券的持有中可以获得未来的股息债息等收入，而且有关股票债券的价格能被充分反映； 3、完全保险的有效性。 投资者可以再资本市场上随时进行让渡交易； 4、组织职能的有效性。 金融服务要完善，使得市场运作能自如进行。 有效市场的条件 1、信息公开的有效性 2、信息从公开到被接受的有效性 上述被公开的信息能及时、充分、准确地被关注该证券的投资者所获得 3、信息接收者对所获得的信息作出判断的有效性 每一个关注该证券的投资者都能根据所得到的信息作出一致的、合理的、及时的价值判断 4、信息的接受者依照其判断实施投资的有效性 每一个关注该证券的投资者能根据其判断，作出准确、及时的行动 2、有效市场的分类 强式有效：股价反映了所有与公司有关的信息，包括公开的和未公开的。 在该市场上不存在因发行者和投资者的非理性行为所产生的供求失衡而导致的资本产品价格波动。 任何人不可能从资本利得上获利，只能从企业盈利上获得收益 半强式有效：股价反映了所有可获得的公开信息。 关于资本产品的信息在其产生到被公开的过程中受到某种程度的损害，市场上存在两类信息：公开信息（可能有虚假的成分）和内幕信息，发行者和投资者在信息的占有上处于不平等的地位； 所有投资者所占有的公开信息都是相同的，同时，不论什么类型的投资者对所有公开信息的判断都是一致的。 基于“内幕信息”形成的“内幕交易价格”和基于公开信息形成的真正的市场价格。可通过掌握内幕信息获得超额利润 弱式有效：股票的