高校独董、管理者过度自信与企业并购绩效.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2019．01．006 高校独董、管理者过度自信与企业并购绩效 ——来自我国民营上市公司的经验证据 1，2，3 1 何 任 （博士），甘入文 【摘要】以2010~2013年我国民营上市公司为样本，对高校独董、管理者过度自信影响企业并购绩 效的机理进行实证研究，结果发现：表现为过度自信的管理者所发起的并购通常会给企业带来绩效的损 失；企业聘请高校独董与并购绩效呈显著的正相关关系；高校独董对管理者过度自信所导致的企业并购 绩效毁损具有治理效应。进一步研究表明，地理区位的临近性会影响高校独董的治理作用，当高校独董 任职的高校与上市公司位于同一省时，高校独董能够显著改善因管理者过度自信给企业并购造成的不 利影响，当上市公司全部聘请异地高校独董时，高校独董的治理效果有所弱化。 【关键词】高校独董；管理者过度自信；并购绩效；任职所在地；公司治理 【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2019）01-0040-9 深入讨论，研究结论普遍认为，管理者的过度自信是 一、引言 导致企业频繁并购并给企业带来绩效损失的重要原 [ ] 4，5 并购是企业实现迅速扩张的重要方式之一。近 因 。 年来，我国并购市场交易整体趋于活跃，随着政策法 既然国内外学者的研究都表明过度自信的管理 规的不断完善，并购重组流程删繁就简，并购交易效 者实施的并购有损公司价值，那么应该采用何种机 率大大提升，上市公司的并购热情持续走高。然而在 制抑制或消除管理者过度自信以及由此给公司带来 不断蔓延的并购浪潮背后，国内以往学者的研究表 的不利影响呢？有部分学者从董事会治理层面提出 [ ]6 明，我国上市公司作为收购公司实现的并购交易并 了解决方案，但结论并不一致。Kolasinski、Li 研究 没有给企业带来理想的业绩，股东财富往往蒙受损 发现，董事会的独立性越强，就越有可能避免因管理 [ ] [ ] 1，2 7 失 。因此，人们不禁要问，为什么仍然有越来越 者过度自信而引发并购决策失误。雷辉、吴婵 研究 多的公司管理者乐此不疲地进行并购活动？对此，传 指出，两职分离能缓解管理者过度自信的并购行为， 统的金融学理论无法给出充分的解释，随着行为金 董事会的独立性并未产生监督效果，并不能有效改 [ ]8 融理论的快速发展，众多学者开始关注高管人员的 善过度自信管理者的并购行为。朱磊、于伟洋 的研 心理认知偏差对管理活动的影响，其中对企业决策 究表明，增加独立董事人数和壮大董事会规模也对 [ ]3 的影响最为重要的便是他们的过度自信。Roll 提 管理者过度自信心引发的并购投资没有显著影响。 出“自大假说”，将管理者过度自信的心理引入到并 分析产生这种不一致的原因，一方面可能是由于我 购行为与并购绩效的研究中，认为过度自信的管理 国的独立董事制度起步较晚，独立董事比例相对较 者往往会高估并购收益，过分乐观地估计并购能带 低，在发挥监督作用时话语权不够；另