肝病行业专题报告：看清肝病行业真正的巨头.pdf

证券研究报告 ·行业研究 ·医药行业 肝病行业专题报告之 看清肝病行业真正的“巨头”！ 2016 年6 月10 日 增持（首次） 证券分析师 洪阳 执业资格证书号码： 投资要点 S0600513060001 0512  肝病市场增速快，空间大：我国肝病行业维持快速增长，需求 Hongyang614@ 结构转变为乙肝、丙肝以及慢性肝病市场的三足鼎立局面，需 求增长不变，用药格局不断升级。医保控费、招标降价和一致 性评价带来短期收支压力，促使行业集中度提升，产品质量优 股价走势 化。  核苷类药物成为治疗主力，孕育国内外行业巨头：未来我国将 迎来乙肝市场十年黄金期，核苷类药物作为慢性乙肝治疗的首 选药物将孕育重要的肝病药物市场，国产品种市场份额不断扩 大，逐渐扭转跨国药企一株独秀格局。顺利通过一致性评价进 入招标企业为胜者。新一代核苷类药物替诺福韦专利 2017 年 到期吸引众多企业抢注，行业下一突破口即将引爆。  全球掀起研发热潮，丙肝药物成为行业新热点：国外丙型药物 更新换代，已进入全治愈时代，全球丙肝市场迅速成长。我国 丙肝治疗落后，仍以干扰素与利巴韦林联合用药为主，治愈率 仅为44% ～70% ，而且目前只有不到2%被诊断为丙肝的患者采 用基于干扰素的抗病毒治疗，国内丙肝市场仍是一片处女地， 亟待开发。进口药物的缺席为国产创新药、仿制药敞开大门， 江苏豪森、歌礼药业、正大天晴、四川科伦和福建广生堂已做 好最后冲刺准备。  辅助类药物大品种有大作为：病毒性肝炎、慢性肝病需求推动 市场持续增长，多烯磷脂酰胆碱、甘草制剂、谷胱甘肽等大品 种盘踞市场份额前十。多烯磷脂酰胆碱仿制难度大、准入壁垒 高，目前国内只有赛诺菲的易善复和海思科的成都天台山两个 品牌，竞争环境良好。第四代甘草酸制剂异甘草酸镁是江苏正 大天晴的独家产品，在国内以商品名“天晴甘美”上市，2015 年天晴甘美注射液销售额达22.56 亿元，增速均在 15%以上。  国内企业纷纷横纵向布局产业链：仿制药龙头正大天晴和新兴 肝病专科企业广生堂积极拓宽产品线，以研发为核心竞争力； 福瑞股份等企业寻求产业链上下游发展空间，倾心打造融合了 “线上+线下”模式的“药品+器械+ 医疗服务”三位一体的先 进产品平台。  重点个股：我们关注国内长期从事肝病药物制剂业务的公司， 重点关注中国生物（01177.HK），同时关注肝病相关企业：广 生堂 （300436.SZ ）、海思科（002653.SZ ）、福瑞股份 （300049.SZ ））、安科生物（300009.SZ ）、此外，我们也建 议关注国内索非布韦原料药企业永太科技（002326.SZ ）和博 腾股份（300363.SZ ）。  风险提示：药物研发风险；药品政策性降价风险；产品竞争风 险；产品市场推广风险等。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 肝病药物行业专题报告 2016 年6 月10 日 1. 肝病行业维持快速增长 1.1. 肝病简介 在我国肝病是常见病和多发病，通常可将肝病分为病毒性肝炎、酒 精性肝