化妆品专题之珀莱雅解读：以海洋和植物护肤为理念.pdf

专题研究|商业贸易 2016 年06 月15 日 证券研究报告 Tabl e_Title 化妆品专题之珀莱雅解读 以海洋和植物护肤为理念，多品牌、多渠道的全国性化妆品公司 Table_Aut horHorizontal 分析师： 洪 涛 S0260514050005 021 hongtao@ Table_Summary 核心观点：  国内化妆品行业：以外资品牌主导的群雄割据 2015 年国内化妆品行业市场规模为3339.4 亿元，11-15 年 CAGR 为9.2%，其中护肤品市场容量达到 1701.4 亿，占比高达 51%。从细分品类来看，护肤和彩妆类增速最快，11-15 年CAGR 分别为9.75%和 11.84%，均高于 行业均值。国内化妆品市场一直是外资企业占据主导地位，以宝洁为首，排名前十企业均为外资（CR10 为39.3% ）。 近十年，随着欧莱雅、资生堂、安利等外资企业涌入国内，宝洁和联合利华等原有日化龙头的市场份额受到侵蚀， 行业集中度逐年下降，竞争格局较为分散。分品类看，国内护肤和彩妆市场前十品牌基本来自欧美。其中，护肤 品市场Top 10 品牌市占率为32% ，国产品牌中仅百雀羚、自然堂、佰草集和韩束在列，合计市占率为 10.8%；彩 妆市场Top 10 品牌市占率高达50.2%，但国产品牌中仅卡姿兰、韩束和玛丽戴嘉在列，合计市占率为 10.1%。近几 年，国产品牌凭借在CS 和电商渠道上发力，迅速抢占中低端市场，并开始向中高端市场渗透。总体来看，目前国 内化妆品市场无论是行业集中度还是国产品牌市占率均低于发达国家水平，但我们认为未来差距有望不断缩小。  珀莱雅：以海洋和植物护肤为理念，多品牌、多渠道运营的全国性化妆品公司 公司是集研发、生产和销售于一体的全国知名化妆品公司，采取多品牌、多渠道运营，目前旗下拥有“珀莱 雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”等品牌，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等化妆品领域。 渠道方面，公司凭借在CS 渠道上较强的竞争优势，建立了以日化专营店渠道为基础，电商和商超渠道协同发展的 营销模式。截止2015 年，公司在线下渠道设立了七个销售大区，覆盖 30 多个省级行政区，合作的线下经销商数 量为 155 家，销售终端网点2 万余家，主要在华中、华东、华北和华南地区具备较强的竞争力。线上渠道主要与 唯品会、京东、聚美优品等国内知名B2C 电商建立了深度合作，网络经销商合计54 家。公司一贯重视新兴渠道的 拓展，近几年加强了电商渠道的建设并取得丰厚成果，13-15 年公司电商渠道的收入复合增速高达44% ，占比从13 年的9.07%增长到 15 年的23.05% ，高于行业整体18.1%的线上渗透率。 公司2015 年实现营收 16.8 亿（+21.7% ），净利润 1.64 亿（+3.84% ）。此次IPO 公司拟公开发行不超过50000 股，扣除费用后募资不超过 11.82 亿元，用于建设 “营销网络建设项目”、“产品中心建设项目”、“湖州分公司化妆 品生产线技术改造项目”和“单品牌直营店建设项目”。  风险提示 零售终端不景气，现有渠道增速下滑；IPO 进度低于预期，募投项目不能如期实施。 Table_Report 相关研究： 商业贸