17年第一期兰州市轨道交通有限公司公司债券信用评级报告.pdfVIP

州市城市轨道交通投资、融资、建设、营运及管理的主导企业和沿线资源综合开 发的重要主体，具有一定的区域垄断性；同时公司依托轨道交通资源优势，积极 推动业务多元化，未来随着轨道交通以及沿线资源开发等项目投入运营将大幅提 升公司收入及现金流水平。  当地政府及银行给予公司大力支持。兰州市当地政府在政策及项目资本金方面给 予公司大力支持，具体包括项目资本金安排、地铁沿线资源开发、注入优质资产、 运营亏损弥补、税收减免等方式，2014-2016 年政府给予公司专项财政补贴合计 20.11 亿元，拨付公司项目建设资本金 9.24 亿元；同时公司银行授信充足，截至 2016 年末，公司获得银行授信额度519.00 亿元，剩余可使用额度为338.50 亿元， 为公司轨道交通及其他项目建设提供了较好的资金保障。  兰州投资提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券信用 水平。经鹏元综合评定，兰州投资主体长期信用等级为AA+ ，其提供的全额无条 件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券信用水平。 关注：  兰州市经济增速持续下降，财政自给能力偏弱。2016 年兰州市地区生产总值同比 增长8.3%，较2014 年下降2.1 个百分点，近三年增速持续下滑；兰州市财政自给 率为50.80%，较2014 年下降3.58 个百分点。  公司轨道交通尚处于建设阶段，目前收入及盈利水平较低，且预计轨道交通业务未 来盈利能力较弱。目前公司轨道交通尚处于建设阶段，2014-2016 年年均收入仅 2,407.50 万元，主营业务持续亏损，利润水平依赖财政补贴。由于轨道交通具有公 益性特征，且国内轨道交通运营基本处于亏损状态，根据公司提供的《兰州市城市 轨道交通1 号线一期工程可行性研究报告》及《兰州市城市轨道交通2 号线一期工 程可行性研究报告》，预计未来公司轨道交通业务盈利能力较弱。  多元化经营业绩尚待观察。公司依托轨道交通沿线资源推动业务多元化发展，但考 虑到在轨道交通建设过程中，受基础设施建设不完善等因素影响，多元化经营业绩 尚待观察。  公司资产流动性一般。截至 2016 年末，公司预付款项、在建工程等工程类资产占 总资产的比重为68.94%，且兰州市城市轨道交通 1 号线一期工程及2 号线一期工 程等项目投资形成的资产已用于该等项目建设贷款抵押，整体资产流动性一般。  公司在建项目面临较大资金压力。由于轨道交通等项目尚处于建设阶段，公司主营 2 业务获现水平较差，考虑到2016 年末主要在建拟建项目尚需投入291.16 亿元，公 司未来面临较大资金压力。  公司偿债压力较大。公司项目建设资金多来自借款，2016 年末公司有息债务169.51 亿元，较2014 年末增长24.46%，占当期末负债总额的比重为89.73%，而EBITDA 对有息债务本息偿还的保障能力较弱，偿债压力较大，加之有息债务随项目建设推 进仍将进一步扩大，未来公司偿债压力将进一步加大。 主要财务指标： 项目 2016年 2015年 2014年 总资产（万元） 2,476,833.90 2,030,735.10 1,748,772.41 所有者权益（万元） 587,607.19 414,603.29 322,825.05 有息债务（万元） 1,695,116.45 1,493,490.00 1,362,000.00 资产负债率