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* * （二）证券组合的风险和报酬 例：Humanex问题。它是一个非赢利组织，大部分收入来自捐赠，其中一半是Best Candy 公司的股票（规定永远不能出售这些股票），这种股票价格对糖的价格很敏感，多年来，当加勒比海糖的产量下降时，糖的价格便猛涨，使Best Candy公司和Hunmanex遭受巨大损失。 * * Best Candy公司投资分析： *Best Candy公司预期收益率10.5%，标准差18.9% 名称 糖生产的正常年份 异常年份 股市牛市 股市熊市 糖的生产危机 概率 0.5 0.3 0.2 收益率% 25 10 -25 * * 组合1： 50%Best Candy股票 预期收益率10.5%，标准差18.9% 50%国库券 收益率5% 组合1的预期收益率为：7.75%， 标准差为：9.45% * * 糖凯恩公司股票情况分析如下： *糖凯恩公司的预期收益率6%，标准差14.73%。 名称 糖生产的正常年份 异常年份 股市牛市 股市熊市 糖的生产危机 概率 0.5 0.3 0.2 收益率% 1 -5 35 * * 组合2：50%Best Candy股票，50%糖凯恩公司股票，投资组合的收益情况如下： *组合2的预期收益率8.25%，标准差4.83%（原为7.75%, 9.45%） 名称 糖生产的正常年份 异常年份 股市牛市 股市熊市 糖的生产危机 概率 0.5 0.3 0.2 收益率% 13 2.5 5 * * 期望收益率 标准差 Best Candy公司 10.5% 18.9% 糖凯恩公司 6% 14.73% 组合1 7.75% 9.45% 组合2 8.25% 4.83% * * 协方差（covariance）测度的是两个风险资产收益的相互影响的方向与程度。 Best Candy公司和糖凯恩公司股票的协方差 ： Cov=0.5(25-10.5)(1-6)+0.3(10-10.5)(-5-6)+0.2(-25-10.5)(35-6)=-240.5 负的协方差意味着两个公司的收益是呈反方向变动的。 * * 相关系数（correlation coefficient）是两股票协方差除以两股票的标准差之积。 它介于1和-1间，本例中，两公司股票的相关系数=-240.5/(18.9*14.73) = -0.86 较大的负相关系数意味着两公司的股票有着很强的朝反方向变动的趋势。 * * （三）有效组合和资本市场线 1、有效组合（Efficient Set）：是指按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则所建立的证券组合。 2、资本市场线（CML）：连接无风险资产F和市场组合M的直线。 * * （四）资本资产定价模型（CAPM） 1、意义： 它有效的描述了在市场均衡状态下证券的风险与期望报酬率的关系，为确定证券的价值提供了计量前提。 * *  2、公式： Ki、Bi：第i种股票或证券组合的必要收益率、贝它系数； RF:：无风险收益率 Km:所有证券（市场组合）的平均收益率 * * （1）贝它系数反映了某证券或证券组合对证券市场变动的敏感度 （2）证券组合的贝它系数：是组合中各证券贝它系数的加权平均 * * 例：某投资人的投资组合中包括三种证券， A股票占40%，B股票占30%，C股票占30%，其贝他系数分别为1，1.5，2,市场全部股票的平均收益率为12%，无风险收益率为5%。求：⑴投资组合的贝他系数。⑵投资组合的预计收益率。 （1）??? 40%*1+30%*1.5+30%*2=1.45 （2） K=5%+1.45*(12%-5%)=15.15% §2.2、投资风险和报酬 一、风险的含义和种类 二、风险的衡量 三、风险程度、风险态度与报酬 四、风险管理 五、投资组合的财务风险 什么是风险？ 一、风险的含义和种类 1、定义：一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内，可能发生的各种结果的变动程度。 风险 = 不确定性 确定性事件：只有一种结果。 风险事件：事先可以知道各种结果及其概率。 不确定性事件：结果或其概率不确定。 2、风险的分类 筹资风险：又称财务风险，是企业采用不同方式筹资而形成的风险，有时特指负债筹资的风险。 例：某企业自有资本100万，在好年景的投资收益率为20%，坏年景时为-10%，债务成本率10%，则： 好年景盈利 净资产报酬率 坏年景亏损 净资产