互换交易概述(ppt 49页).pptVIP

第五章 互换交易;第一节 互换市场概述 ;互换的历史;二、比较优势理论与互换原理 ;互换的条件;双方的比较优势;三、互换市场的特征 ;互换市场的内在局限性;四、金融互换的功能 ;五、互换的信用风险 ;第二节　金融互换的种类 ;利率互换的原因;双方的比较优势; 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%，则A应付给B5.25万美元[即1000万?0.5?（11.00%－9.95%）]。利率互换的流程图如图5.2所示。 图5.2 利率互换流程图 LIBOR的浮动利率 10%的固定利率 9.95%的固定利率 LIBOR+1%浮动利率 ;二、货币互换;双方的比较优势;货币互换的流程图;三、其它互换 ;三、其它互换（续）;第三节　互换的定价 ;（二）运用债券组合给利率互换定价; 表5.3　利率互换中B公司的现金流量表（百万美元） ;利率互换的分解;利率互换的定价（1）;利率互换的定价（2）;利率互换的定价（3）;例;利率互换的定价（4）;（二）运用远期利率协议给利率互换定价;例5.2 ;10.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为 所以，9个月后那笔现金流交换的价值为： 同样，为了计算15个月后那笔现金流交换的价值，我们必须先计算从现在开始9个月到15个月的远期利率。 ;11.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为 所以，15个月后那笔现金流交换的价值为 那么，作为远期利率协议的组合，这笔利率互换的价值为 -107-141-179=-427万美元 这个结果与运用债券组合定出的利率互换价值一致。 ;二、货币互换的定价 ;如图5.5所示，合约规定A公司每年向B公司支付11％的英镑利息并向B公司收取8％的美元利息。本金分别是1500万美元和1000万英镑。A公司的现金流如表5.4所示。A公司持有的互换头寸可以看成是一份年利率为8％的美元债券多头头寸和一份年利率为11％的英镑债券空头头寸的组合。 11%的英镑利息 8%的美元利息 图5.5 A公司和B公司的货币互换流程图 ; 表5.4　货币互换中A公司的现金流量表（百万） ;如果我们定义 为货币互换的价值，那么对收入本币、付出外币的那一方： 其中 是用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值； 是从互换中分解出来的本币债券的价值； 是即期汇率（直接标价法）。 对付出本币、收入外币的那一方： ;例5.3;如果以美元为本币，那么 货币互换的价值为 ： 如果该金融机构是支付日元收入美元，则货币互换对它的价值为－155.3百万美元。 ;（二）运用远期组合给货币互换定价;我们看例5.3，即期汇率为1美元＝110日元，或者是1日元＝0.009091美元。因为美元和日元的年利差为5％，根据 ，一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为 ;与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为： 与最终的本金交换等价的远期合约的价值为 所以这笔互换的的价值为， 和运用债券组合定价的结果一致。 ;第四节　互换的应用 ;一、运用互换转换负债的利率属性 ;这样B公司的利息净现金流变成了支付5.8％的固定利率。因此运用互换B公司可以将一笔利率为LIBOR+0.8%的浮动利率负债转换成利率为5.8％的固定利率负债。 对A公司而言，它可以运用该笔利率互换将一笔固定利率借款转换成浮动利率借款。假设A公司借人了一笔三年期的本金为10亿美元（与互换的名义本金相同），利率为5.2％的固定利率借款。在签订了这笔互换合约以后，A公司面临3个利息现金流： 1、支付5.2%给贷款人。 2、?根据互换支付LIBOR。 3、根据互换收入5％。 ;这样A公司的利息净现金流变成了支付LIBOR+0.2％的浮动利率。因此运用互