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江苏省制造业上市公司资本结构特征研究 摘要：江苏省制造业上市公司已达161家，其健 康发展对江苏工业经济意义重大。在研究资本结构评价指标 的基础上，以江苏省制造业上市公司的资本结构为研究对 象，采用描述性统计和图表法详细研究了江苏省制造业上市 公司等9个行业资本结构的特征，表明，江苏省制造业上市 公司2008?2012年资产负债率呈下降趋势，行业间差异显 著；整个江苏省制造业上市公司流动负债率偏高，企业的财 务风险较高；所有者权益比率呈上升趋势。 关键词：江苏制造业；上市公司；资本结构 江苏省制造业对整个省内的经济发展都起到重要的作 用，而上市公司是企业中财务制度较为透明、资金实力较为 雄厚的部分。企业资本结构对公司治理结构乃至企业价值等 均有重大影响，合理的资本结构有利于企业行为的规范以及 企业价值的提高。在现代公司财务理论与实践中，企业资本 结构影响着公司经营决策、价值分析和公司治理效率等。因 此，研究江苏省制造业上市公司的资本结构特征具有重大的 理论和实践价值。 一、资本结构评价指标 资本结构特征评价指标具体包括以下三个方面：一是所 有负债和权益资本的比例关系，用资产负债率这一标来反映；二是负债的期限结构，用流动负债率这一指标来反映； 三是长期偿债能力保证程度，用所有者权益比率这一指标来 反映。 二、江苏省制造业上市公司资本结构特征的实证分析 江苏省作为我国东部沿海的经济大省，近年来经济总量 一直较快速度增长, 一直较快速度增长, 在全国仅次于广东，处于第二位。江 苏省上市公司从无到有、由少变多，借助资本市场的融投资 功能，不断拓展企业运营规模，现代企业制度建设与创新能 力不断增强，资本运作取得新的进展。1993年7月，无锡太 极实业作为江苏省首家上市公司正式在上海证券交易所挂 牌交易，标志着我省开始借助资本市场筹措资金，推进全省 经济持续快速健康发展。自此，全省上市公司逐年增多。截 止2010年底，江苏省制造业上市公司共有161家，江苏省 制造业上市公司资本结构呈现什么样的特征呢？本文就此 问题进行实证研究，研究数据来自RESSET金融研究数据库。 总体资本结构特征分析 江苏省制造业上市公司资本结构特征总体分析 表3-1资产负债率、流动负债率、所有者权益比率描述 性统计量 由表3-1可见，5年间公司的资产负债率呈下降趋势， 均值约为49. 35%O较低的资产负债率表明：一方面，企业财 务成本较低，财务灵活性较高，对于投资行为的态度比较慎 重，经营较为稳健或者经营利润好致使现金流充足，资金周 转速度快而不需较多借款；另一方面，较低的资产负债率也 说明企业过于谨慎，经营非常保守，对前途信心不足，利用 债权人资本进行经营活动的能力较差，利用杠杆效应相对较 弱。江苏制造业上市公司较低的资产负债率也反映出上市公 司没有充分利用财务杠杆效应，说明进一步举债的潜力很 强。公司流动负债率持续较高，均值约为91.85%,最高流动 负债率达到100%,流动负债水平偏高，流动债务的风险无疑 是很大的。流动负债率指标反映了企业依赖短期债权人的程 度，该比率越高，说明企业对短期负债资金的依赖性越强， 企业偿债压力越大，财务风险也越大。如果流动负债过高， 非常容易造成还款紧张、资金短缺、盈利降低直至无法还钱 的恶性循环。对于非金融类企业，流动债务占总债务比率， 一般的安全标准是75%左右。而该样本公司中流动负债率明 显高于一般意义上75%的安全线，因此，在制造业企业中上 市公司的财务压力可见一斑，也一定程度上说明净现金流量 不足，企业要使用过多的短期债务来保证正常的运营。公司 的所有者权益比率呈上升趋势，均值达到50. 56%,所有者权 益比率在50%左右较为合理。所有者权益比率越大，负债比 率就越小，企业的财务风险也就越小。从偿债能力方面分析, 该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越 多，债权人的利益也越有保障；从企业控制方面分析，该比 率过高，必然使企业融资成本提高，所有者不能充分利用债 务的杠杆作用，因此所有者权益比率也应适度。 江苏省制造业上市公司的行业资本结构特征分析 江苏制造业按证监会分类分为九个行业，现逐一进行分 行业资本结构特征分析。其统计口径依然为2008?2012年。 ⑴食品、饮料业：资产负债率呈现下降到上升的趋势， 均值约为51.01%0食品、饮料业属于劳动密集型产业，资产 负债率不髙可能因为企业过于谨慎，经营非常保守。 ⑵纺织业：资产负债率较低，均值约为36. 22%,大幅低 于江苏省制造业上市公司同期总指标；流动负债率均值约为 93. 19%。 ⑶木材、家具业：资产负债率呈下降趋势，均值约为 61.92%；流动负债率仍然偏高，所有者权益比率呈上升趋势。 ⑷石油化工业：资产负债率呈逐年下降趋势，均值约为