中银国际——品牌先行,专业立身.pdf

证券研究报告 — 首次评级 2013 年 4 月 22 日  买入 27%  星辉车模 目标价格: 人民币 21.96 300043.CH 品牌先行，专业立身 价格: 人民币 17.34 目标价格基础：2013 年 26 倍市盈率 星辉车模是国内最早最大的车模品牌制造商，内外销并举。星辉材料及树业环 保助其完善产业链布局、抢占行业制高点。目前产能建设计划陆续落地，产品 板块评级: 中立 线布局基本到位，后续看渠道优化、营销发力。不考虑 2012 年资本公积转增 实施，预计 2013-15 年每股收益约 0.88 元、1.14 元和 1.45 元，首次评级买入 ， 股价表现 目标价格21.96 元。 人民币 成交额 (人民币 百万) 支撑评级的要点 25 70 60  品牌优势持续，期待集成商角色。近 30 个车模授权品牌数量居行业前列， 20 15 50 内销市场中占首位。将尝试由生产制造商向品牌经营商转变，预计待宝 40 10 30 马其他授权合同到期，全球独占性授权可带来切实利益和示范效应。 20 5  婴童车模量产，产品细分迎接更广阔的成长空间。婴童车模真正进入产 10 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 0 品成熟、订单增长的量产阶段，定位中高端，由年约 1,200 亿元的传统 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 / / / / / / / / / / / / 车模市场跨入年约 1 万亿元的婴童市场。2013 下半年收藏型车模基地建 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 星辉车模 新华富时A50指数 成达产将使其较快进入收藏型静态车模这一最稳定、最传统、更高端的 (%) 今年 1 3 12 约占全球车模 1/3 的市场。 至今 个月 个月 个月  营销体系完善，褒有渠道优化预期。2012 年进一步完善了营销管理体系， 绝对 8 (9) 10 - 建立专门的婴童营销团队和电商营销团队。面对国内零售渠道大变革， 相对新华富时 A50 指数 10 (10) 13 -