二丶资产选择与定价理论.pdf

二、二、资产选择与定价理论资产选择与定价理论 二二、、资产选择与定价理论资产选择与定价理论 基础理论基础理论－背景知识－背景知识 基础理论基础理论－－背景知识背景知识 组合资产的收益与风险组合资产的收益与风险 组合资产的收益与风险组合资产的收益与风险 资本资产定价模型资本资产定价模型 （（CAPM ）） 资本资产定价模型资本资产定价模型 （（ ）） 套利定价模型套利定价模型 （（APT ）） 套利定价模型套利定价模型 （（ ）） 2010-8-9 1 2.1 背景知识背景知识 背景知识背景知识 决策的一般模式决策的一般模式 决策的一般模式决策的一般模式 单一证券的收益与风险单一证券的收益与风险 单一证券的收益与风险单一证券的收益与风险 2010-8-9 2 2.1.1 决策的一般模式决策的一般模式 决策的一般模式决策的一般模式 两类资产两类资产：实物资产与金融资产：实物资产与金融资产 （（持有的现金持有的现金、权益工、权益工 两类资产两类资产：：实物资产与金融资产实物资产与金融资产 （（持有的现金持有的现金、、权益工权益工 具投资具投资、从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利、从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利，以及在有，以及在有 具投资具投资、、从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利，，以及在有以及在有 利条件下与其他单位交换金融资产或金融负债的合同权利利条件下与其他单位交换金融资产或金融负债的合同权利，如应收款，如应收款 利条件下与其他单位交换金融资产或金融负债的合同权利利条件下与其他单位交换金融资产或金融负债的合同权利，，如应收款如应收款 项、项、贷款贷款、债权投资、债权投资、股权投资以及衍生金融资产等、股权投资以及衍生金融资产等 ）） 项项、、贷款贷款、、债权投资债权投资、、股权投资以及衍生金融资产等股权投资以及衍生金融资产等 ）） 资产的价值在于其为持有者带来的效用资产的价值在于其为持有者带来的效用 （（表现形式的表现形式的 资产的价值在于其为持有者带来的效用资产的价值在于其为持有者带来的效用 （（表现形式的表现形式的 多样性多样性）） 多样性多样性）） 风险资产与无风险资产风险资产与无风险资产 风险资产与无风险资产风险资产与无风险资产 2010-8-9 3 2.1.1 决策的一般模式决策的一般模式 决策的一般模式决策的一般模式 决策的核心在于决策的核心在于选择选择－包括－包括：：选择标准的确定选择标准的确定、、 决策的核心在于决策的核心在于选择选择－－包括包括：：选择标准的确定选择标准的确定、、 可行方案的描述与问题的解答等等可行方案的描述与问题的解答等等 可行方案的描述与问题的解答等等可行方案的描述与问题的解答等等 一般而论一般而论：决策目标：决策目标：效用最大化：效用最大化 ；；决策的约决策的约 一般而论一般而论：：决策目标决策目标：：效用最大化效用最大化 ；；决策的约决策的约 束条件束条件：可行集或机会集：可行集或机会集 束条件束条件：：可行集或机会集可行集或机会集 2010-8-9 4 2.1.1 决策的一般模式决策的一般模式 决策的一般模式决策的一般模式 两个案例两个案例－－ 两个案例两个案例－－ 1、消费、消费、储蓄与无风险资产定价、储蓄与无风险资产定价 、、消费消费、、