基金研究：基金资产配置的行业选择能力评价体系.pdf

基金研究 | 基金专题报告 基金研究 证券研究报告 2018 年05 月08 日 作者 基金资产配置的行业选择能力评价体系 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 行业配置研究背景 wuxianxing@ 近年来，市场分化明显且行业切换较为迅速。如果基金经理能够依据自身 的认知，每次在不同行业中选择收益表现相对较好的行业加以配置，将对 相关报告 基金的业绩产生深远影响。Brinson 等（1991,1995 ）也指出，对投资组合 1 《天风证券-专题报告：基于风格加权 收益贡献90%以上在于资产配置，可见有效的资产配置是FOF 投资成功的 的基金选股能力评价体系》2018-02-08 关键。 2 《天风证券-专题报告：债券基金评价 本篇报告作为基金能力研究的第二篇，重点关注的是基金行业配置能力的 如何本土化？》2018-03-22 分析。本报告基于重仓股补全法提出了季频持仓归因模型，有效提升了基 金行业配置分析的准确度；构建了完善的基金行业配置能力评价体系，有 3 《天风证券-专题报告：基于风格因子 效识别了行业配置稳定的基金和行业配置轮动的基金。行业配置能力评价 视角的FOF 投资策略研究》2017-09-18 体系的构建，有利于更加真实地探索基金经理的行业选择能力，为未来构 4 《天风证券-专题报告-FOF 专题研究 建FOF 投资组合奠定了基础。 （四）：景顺长城沪深300 增强指数型 基于重仓股补全法的持仓归因模型构建 基金》2017-08-07 本报告从行业配置研究的两种思路出发，发现虽然净值回归法可以在更高 频次下探究基金行业配置情况，但是由于存在分析结果的滞后性、基金仓 5 《天风证券-专题报告-FOF 专题研究 位和行业指数间高相关性等问题的干扰，使得行业配置估计结果与实际情 （三）：华泰柏瑞量化A 偏股混合型基 况存在较大差异性；持仓归因法能够真实且有效的确定基金行业配置情况， 金》2017-07-24 但持仓披露的频次会影响我们的深度分析。 6 《天风证券-专题报告-FOF 专题研究 为此，本报告提出了重仓股补全法，即在证监会行业配置约束下，利用上 （二）：国泰估值优势偏股混合型基金》 期非重仓股和全市场其他股票补全当期行业配置缺失的部分，从而得到基 2017-07-06 金在本期的行业配置情况。相比于传统的重仓股单位化法，在行业配置分 散化上有很大提升，且与实际的行业配置相似性较高，有助于我们在更高 7 《天风证券-专题报告-FOF 专题研究 频次下探索基金的行业配置能力。