公用事业2018年下半年投资策略：优质电力资产价值有望重估，天然气大市场启动在即.pdf

行 业 及 产 业 公用事业 2018 年07 月17 日 行 优质电力资产价值有望重估 天然气大市场启动在即 业 研 究 / 看好 ——公用事业2018 年下半年投资策略 行 业 投资提示： 深 度  电力供需持续向好，年初至今用电维持高增长，新增装机增速下降。2016 年以来我国用 电持续高速增长，2018 年1-5 月全国用电量同比增长9.7%，增速创近年新高。供给方面， 煤电供给侧改革有效压减火电新增装机规模，火电比上年同期少投产 350 万千瓦。1-5 月 火电发电增速8.1%，同比提高7.5 个百分点，燃煤机组利用小时同比提升99h。风电新政 强调解决消纳问题，三北地区新增装机有限，光伏新政暂不规划 2018 年普通光伏建设规 证 券 模，预计风光装机增速短期面临调整。随着电力需求的持续回暖以及新增装机增速的放缓， 研 我们判断未来几年电力供需持续好转。 究 报  信用风险上行，优质资产有望重估。信用违约事件频发的背景下，现金流充沛、业绩稳健 告 证券分析师 的优质电力公司具备较高安全边际，供需格局扭转有望推动价值重估。水电：18 年 1-5 刘晓宁 A0230511120002 月全国水电发电量同比增长 2.7%，水电龙头公司稳定高分红兼具装机增长潜力；风电： liuxn@ 弃风限电持续改善，18Q1 全国弃风率8.5%，同比减少7.92ppt，2020 年前后风电全面 叶旭晨 A0230515030001 yexc@ 迎来平价上网竞价上网新时期，龙头公司受益；核电：三代核电技术首堆先后核准装料， 王璐 A0230516080007 下半年商运在即；中俄签订核能大单，核电建设全面提速。 wanglu@ 研究支持  天然气需求高速增长，价格机制理顺利在长远。我国能源消费结构逐步向清洁化转型，“十 查浩 A0230117070007 三五”规划到2020 年，天然气在一次能源消费中的占比由 2016 年的 6.4%提升至 10% zhahao@ 左右。我们判断后续天然气消费主要驱动力为“煤改气”带来的工业、居民用气增长，以 联系人 及燃气发电和交运用气需求增长。预计 2020 年天然气消费量将达到 3506 亿立方米， 查浩 (8621转 2018-2020 年年均用气增速约13.9%。与此同时，气价市场化改革稳步推进，改革核心为 zhahao@ “管住中间，放开两头”。目前长途管输价格已经核定完毕，省网、城市管网输配价预计于 今年底前完成。今年6 月起居民门站价上浮并与非居民气价并轨，气价机制逐步理顺，我 们判断气价并轨短期中性，长期利好。  燃气供需缺口主要依靠进口 LNG，接收站存在套利空间，储气调峰建设提速。短期内天然 气产量无法大幅跃升、进口 PNG 受管道限制增量弹性较小，天然气供需缺口主要由进口 LNG 补足，预计2018-2020 年进口LNG 年均增速将达到24.28%。我国接收站资源主要