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第五章资产定价 重庆理工大学 会计学院 安灵 1．资本资产定价模型的理论基础 基 基 应 本 本 用 假 公 价 定 式 值 1．资本资产定价模型的理论基础 William Sharpe John Lintner 美国斯坦福大学 美国著名经济学 教授，1990年诺 家，哈佛大学教 Harry Markowitz 贝尔经济学奖获 授，1983年因心 纽约市立大学巴鲁 克学院教授，1990 得者 脏病去世 年诺贝尔经济学奖 获得者 基本假定 1. 存在一种无风险资产，投资者可以不加限制地以无风险利 率进行借入或借出 2. 数学期望值和方差为投资决策的唯一依据 3. 对于相同风险等级的证券，投资者将选择高收益率的证 券；对于相同收益率的证券，投资者将选择低风险的证券 4. 所有投资者对证券收益率的平均值、方差和协方差具有相 同的预期 5. 不存在税收和交易费等其他市场不完善性，资本市场处于 均衡状态 6. 投资者可以准确预测通货膨胀或利率变动 2.CAPM基本原理 K Rf  (Rm Rf ) 其中， R :无风险收益率 f β:该股票的风险补偿率 Rm :市场平均收益率 K ：必要收益率 ①β的财务含义 i im 第 种证券与市场投资组合之间的协方差  i 2 市场投资组合的方差  m 反映个别证券随着市场投资组合变动的趋势，用来计量个 别证券相对于市场投资组合的变动程度。 是证券特征线（Security characteristic line--SCL ） 的斜率。个别证券特征线的斜率越大，其系统性风险也 就越大。 （2）证券市场线与必要收益率 证券市场线（SML）是对必要收益率的描述 其斜率反映投资者对风险的厌恶程度 SML线越陡，说明投资者越厌恶风险 如果投资者一点也不厌恶风险，SML线将 是一条水平线 （3）通货膨胀对收益率的影响 无风险收益率是一种名义收益率，它包括两 部分： ①实际收益率K ，也称无通货膨胀收益率； ②通货膨胀补偿率I ，即预期的通货膨胀率。 所以，R ＝k ＋I 。