建筑装饰行业：行业增速有望维持，品牌与资金助力龙头公司抢占份额.pdf

证券研究报告 行业专题研究 / 2011 年 12 月 14 日 建筑装饰 署名人：李凡 建筑装饰 看好 S0960511030012 行业增速有望维持，品牌与资金助力龙头公司抢占份额 0755 ——建筑装饰行业 2012 年投资策略 lifan@ 参与人：傅盈 建筑装饰行业产值在“十一五”期间平均复合增速为12%～15%，未来3 年随着中国 S0960111090125 城市化进程的推进和消费升级的推动，行业需求将继续维持较高增速，住宅装饰、交通 0755 设施、城市公共空间等细分领域具有广阔的成长空间。上市公司具有资金、品牌、规模 优势，基于现状行业集中度CR100不足5%的背景，将有利于龙头公司快速抢占市场份额， fuying@ 进行全国扩张布局；我们同时认为基于主业优势，同时能积极把握前述细分领域的上市 评级调整： 首次评级 公司具备更好的成长性。 行业基本资料 投资要点： 上市公司家数 5  行业需求增速有望维持，未来三年需求 CAGR 增速有望保持 12～15%区间。与市场担 总市值(亿元) 461 心建筑装饰需求会随地产宏观调控长期持续使建筑业投资额下滑从而导致行业增速 占A 股比例(%) 0.17% 放缓不同的是：我们认为建筑装饰具备行业固有的消费属性，存量更新需求和随着 平均市盈率(倍) 12.2 城市化进程的推进创造的新增需求，以及消费升级推动带来的装饰单价提高，可以 支撑未来三年建筑装饰行的总需求增速。 行业表现  行业集中度仍处低位，品牌和资金将助力龙头公司快速扩大份额。根据建筑装饰行 （%） 1M 3M 6M 业协会数据：行业前100家公司占行业产值比由2005年3.1%提高至2010年的4.8%， 建筑装饰 -12.09 -15.15 -23.16 同期行业百强年平均产值由3.58亿至10.2 亿，复合增长率23.3%；我们判断：基于 上证综合指数 -7.64 -8.26 -15.29 行业龙头占有资金、品牌、规模等优势，有助于上市公司迅速扩展业务渠道，夯实 装饰高端市场业务基础；保守预计行业内上市公司未来3年CAGR 在25%左右。  竞争强度提高，行业平均毛利率趋于下行。建筑装饰市场区域性较为明显，企业家 意识、拿单能力、高端设计施工