买豆油抛豆粕套利策略.PDF

专题报告 全球商品研究 ·豆油豆粕 兴证期货.研发产品系列 买豆油抛豆粕套利策略 兴证期货.研发中心 2019 年1 月24 日 星期四 农产品研究团队 内容提要 李国强 从业资格编号：F0292230 2019 年生猪养殖可能会面临极大的考验，养殖规模将超 投资咨询编号：Z0012887 预期萎缩，尽管肉蛋禽存栏增加以及豆粕价格的走低可能会 程然 增加市场对豆粕的需求量，但整体豆粕需求可能出现持平或 从业资格编号：F3034063 减少的状态，这导致大豆进口的减少，从而国内豆油供应出 黄维 现短缺；在植物油包装新规的影响下，豆油的消费可能要超 从业资格编号：F3015232 预期；或者由于大豆进口压榨数量较大，导致豆粕供求过剩、 豆油相对均衡；这两种情况的发生都可能导致油强粕弱的结 联系人 果。因此，在豆类油脂整体供求格局宽松的背景下，投资者 李国强 可以关注买油抛粕的套利交易。 021 从策略的角度看，可以在2.05—2. 10 区间布局买油抛粕 ligq@ 多单 （5 月合约、9 月合约均可），等资金量配比。激进的投 资者也可现价底仓入市，等待回调加大仓位。由于没有惯例 可循，目标价位依据基本面再行确定。若价格跌破2.05 ，那 么基本面可能发生根本转变，需要坚决止损离场。 专题报告 1. 大豆基本面 1.1 全球大豆供求分析 2018/19 年度，美国大豆种植面积小幅下降但单产大幅反弹，美豆产量 创出历史新高；南美方面，巴西大豆种植面积大幅增加，尽管遭遇干旱，单 产和产量出现了一定的下滑，但产量达到1.15 亿吨以上；阿根廷大豆主产 区出现降雨过量的情况，但种植面积增加以及从去年的严重干旱恢复，单 产和产量将恢复性反弹，预期产量也将达到5000 万吨以上，较去年增加近 1200 万吨；而需求方面，受到中美贸易战影响，2018 年下半年以来中国大 豆进口价格持续维持高位，导致豆粕价格居高不下，严重制约了大豆和豆 粕的消费，使得全球大豆，尤其是美国大豆去库不畅。尽管2019/20 年度， 美国大豆的种植面积预期大幅减少，但库存的高位以及中国豆粕需求受非 洲猪瘟影响可能出现超预期的下降，将会持续压制豆类价格。2019 年上半 年，全球大豆供过于求的压力将持续存在。如图所示，大豆库存及库存消 费比大幅走高，对价格压力明显。 图1 ：全球大豆库存及库消比 （千吨） 数据来源：USDA ，兴证期货研发部 1.2 中国大豆基本面 供应方面，2018 年我国大豆的种植面积出现了一定的下降，大豆的产 量出现减少；但由于需求低迷及国产大豆的竞争力弱于进口非转基因大豆 导致国产大豆的价格持续低迷，农民种植意愿降低。目前黑龙