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风险管理与衍生金融 工具 企业会面临各种各样的风险： 客户的偏好及其对产品需求的变化、 原材料成本的波动、 人员流动、 新加入竞争者的威胁 还有其他数不尽的不确定因素。 为了追求高额回报，企业家和公司管理者愿意承担这些 风险，并将它们作为经营成本的一部分。但和其他成本一样， 企业应该对风险进行管理，把它们对企业价值的负面影响减 到最小。 风险管理的主要方法就是采取预防措施。例如，企业可通 过以下方法来避免或至少减少很多潜在的风险：提高工作区 的安全标准，制定谨慎的投资决策，在建立新的业务关系时 进行适当的尽职调查。然而，有些风险的防范成本太高，以 至于在企业经营中不可避免。企业通过资本结构安排与投资 者共同承担了这些风险。一部分风险被转嫁给债权人——债 权人要承担企业违约的风险。而大部分风险要由股东来承担 ——他们暴露于股票的已实现回报率波动的风险中。这两类 投资者都可将公司证券置于良好分散的投资组合中，从而降 低他们的风险。 并非所有风险都要由债权人和股东承担。企业可通过保险 和金融市场的风险交易，保护债权人和股东免受一些风险的 影响。 例如，2005 年 1 月，森科尔能源（Suncor Energy ）公司 的一座炼油厂在遭遇火灾关闭后，它从保险理赔中获得了 2 亿美元的赔偿金，弥补了炼油厂的毁损以及在修复期间损失 的营业收入。火灾导致的大部分损失主要是由森科尔的承保 商而不是公司的投资者来承担。2004 年，西南航空公司从一 项财务合约中获得了 4.5 5 亿美元，用以补偿航空油料成本 的上升。2005 年初，戴尔（Dell ）签订了一项合约，以保护 它的预计价值 50 多亿美元的国外收入免受汇率波动的风险； 通用电气（GE ）也签订财务合约，以防利率上升引起它的 240 多亿美元短期债务的成本的增加。 本专题考察企业用以管理和降低投资者承担的风险的策略。 我们首先介绍保险这种最常用的风险管理方式。在详细介绍 了保险的成本和收益之后，我们接下来介绍企业利用金融市 场规避风险的一些做法，这些风险包括商品价格、汇率及利 率波动的风险。 保险 保险是企业用以降低风险的最常用方法。许多企业购买 财产保险（property insurance ），对资产进行保险，以防范 火灾、风暴灾害、故意毁坏财物的行为、地震以及其他自然 和环境风险。其他常见的保险种类包括： 营业责任保险 用来赔偿由于经营业务的某些方面给第三方或他人的 财产所造成的损害。 业务中断保险 保护企业免受由于火灾、事故或其他承保危险导致经营 业务中断而发生的收益损失。 关键员工保险 用来补偿因企业的关键员工流失所造成的损失。 首先来阐释保险在降低风险中所起的作用，介绍保险的 定价，考察保险给企业带来的潜在收益和成本。 保险的作用：一个例子 为了理解保险在降低风险中的作用，我们考虑一个关于炼 油厂的例子。 预计某炼油厂下一年遭受火灾的可能性为 1/5000 ，即 0.02% 。如果炼油厂被毁坏，预计重建成本和损失的营业收 益合计可达 15 000 万美元。火灾风险的概率分布可总结如 下： 根据这一概率分布，企业每年的火灾期望（预期，平均意 义上）损失为： 99.98%×0 + 0.02%×15 000 万美元= 30 000 美元 尽管损失的期望（平均意义上的）值相对较小，可一旦 火灾发生，企业将面临非常大的负面风险。如果企业每年能 够以少于 30 000 美元现值的代价彻底消除发生火灾的可能 性，那么企业肯定会这样做；这一投资将产生正的净现值 NPV （回顾关于NPV 的相关知识）。 然而，以当前的技术水平，要完全避免火灾的发生是不 太可行的（或者至少，每年的花费将会远远超过 30 000 美 元）。因此，企业可以对风险进行管理，通过购买保险来弥 补可能的 15 000 万美元的损失。为此，企业每年将向保险公 司支付一笔费用，称作保险费（insurance premium ）。通过 保险这种方式，企业提前支付一定的费用，