凯雷-徐工案例分析.pdf

商学院 2006 级营销硕士班 秦宏瑜 凯雷—徐工案例分析 1 商学院 2006 级营销硕士班 秦宏瑜 目录 一．目前的最近情况1 二．徐工是谁？ 1 三．徐工为什么要引入战略投资者2 四．交易过程4 五．估价方法及交易条款达成11 六．三一搅局12 七．事情的进一步发展14 八 启示16 1、国企改制模式探索16 2、并购政策法规中存在的一些问题18 3、催生新体制的到来20 4、与凯雷强强联手，互惠双赢的选择21 5、关于徐工改制模式的思考22 2 商学院 2006 级营销硕士班 秦宏瑜 一．目前的最近情况 2007 年 3 月 16 日，传出最新消息：凯雷和徐工新协议已签订，凯雷收购的 比例降低到 45 ％，剩余股权由徐州国资委持有，每股价格在第一次价格修改的 基础上提升 11％。 凯雷徐工案一波三折，我们来看下几年来收购条款的变化。 凯雷徐工案的合同条款（2005-2007 ） 2005 年 10 月 26 日 2006 年 10 月 16 日 2007 年 3 月 16 日 凯雷入股徐工比例 85% 50% 45% 3.75 亿美元 收购价格 18 亿人民币 18 亿人民币 约 30 亿人民币 对赌协议 毒丸计划 毒丸计划 附带条款 毒丸计划 惩罚性条框 惩罚性条框 惩罚性条框 承诺保持徐工品牌 董事会组成 徐工 2 人 凯雷 7 人 徐工 5 人 凯雷 5 人 徐工 5 人 凯雷 4 人 企业性质 外资控股 同等话语权 中外合资/ 中方控股 数据来源：据公开资料整理 看到这个合同条款，我们会有几个疑问： 1．凯雷缘何一再让步？几个关键性条款的变化的原因 2．为什么一起并购案会持续这么长时间？ … 要揭开这些疑问，我们先回顾下达成交易前的整个交易过程。 二．徐工是谁？ 徐州工程机械集团有限公司成立于 1989 年 3 月。1997 年 4 月被国务院 批准为全国 120 家试点企业集团，是国家 520 家重点企业，国家 863/CIMS 应 用示范试点企业， 2005 年实现营业收入 170 亿元，是中国最大的