第3章 均值方差分析与资本资产定价模型.pdf

第3章均值方差分析与资本资产定价模型  资产定价理论是关于金融资产的价格决定理 论，这些金融资产包括股票、债券、期货、期 权等有价证券。  资产定价问题要解决的是这样一个问题：已经 知道一种金融资产在未来各种可能的价值，要 问它当前的价值是多少，就是说未来的不确定 的钱在当前究竟值多少钱。  本书第3章主要介绍了：  马科维茨的投资组合选择理论：3.1-3.3  Sharpe的资本资产定价模型CAPM：3.4 资产定价理论介绍——证券组合理论  现代证券组合理论最先由美国经济学者 Markowitz教授创立，他于1954年在美国的 《金融》杂志上发表了一篇文章《投资组合选 择》，提出了分散投资的思想，并用数学方法 进行了论证，从而决定了现代投资理论的基础  Markowitz证券组合选择理论研究的是这样一 个问题：一个投资者同时在许多种证券上投 资，如何选择各种证券的投资比例，使得投资 收益最大，风险最小。 资产定价理论介绍——CAPM模型  资本资产定价理论（Capital Assets Pricing Model，CAPM模型）是由美国学者Sharpe 1964年提出的。  这个模型仍然以证券组合理论为基础，在分析 风险和收益的关系时，提出资产定价的方法和 理论。目前已经为投资者广泛应用。 3.1两种证券投资组合的均值-方差 3.1.1 投资组合 设有两种风险资产证券，记为A 和B ， 购买（或卖空）证券A金额 w A 投资于两种证券自有金额 称为投资于证券A 的权重。如果你有资金 1000 元，投资于证券A 的金额为 400 元 ， 投 资 于 证 券 B 的 金 额 为 600 元 ， 易 见 ， 此 时 400 600 T wA 0.4, wB 0.6 ，满足wA wB 1 。设w wA , wB  是一 1000 1000 投资组合 3.1.2 联合线 3.1.3 两种投资组合均值-方差分析 两种资产，不同相关系数时的联合线 3.2 均值—方差分析及两基金分离定理 3.2.1 投资组合的期望收益和方差 设市场只有n 种风险资产X 1, X 2 , X n ，仅有两个时刻，时刻 0 代表今天， 时 刻 1 代 表 明 天 ， 其 单 期 收 益 为 R ,R , ,R 是 随 机 变 量 。 记 1 2 n R (R , R , , R )T 为收益率向量。设w (w , w , w )T ，称w 为投资组合， 1 2 n 1 2 n n 其中 是第 种资产 上的投资比例，满足 。这里没有 的限制， wi i X i wi 1 wi 0 i 1 说明市场有作空机制。 模型假设  ①投资者根据与其收益和收益的方差来选择投资组 合；  ②投资者为风险回避者；  ③投资期为单期；  ④证券市场存在着均衡状态；  ⑤投资是无限可分的，投资规模不管多少都是可行 的；  ⑥存在着无风险资产，投资者可以按无风险利率借入 或借出无风险资产；  ⑦没有交易成本和交易税；  ⑧所有投资者对证券收