投资估价——模型方法丶价值理念及应用.pdf

投资估价 －模型方法、价值理念及应用 一.企业估价 ：特征 一.企业估价 ：特征 IPO前的私募估价：风险厌恶型的投资商。估价与 IPO前的私募估价：风险厌恶型的投资商。估价与 交易结构、和约设计结合，股份权利灵活分拆—上 交易结构、和约设计结合，股份权利灵活分拆—上 市不成功、流动性风险。 市不成功、流动性风险。 IPO及随后的连续估价：向风险中性或风险偏好的 IPO及随后的连续估价：向风险中性或风险偏好的 投资推荐—投资分析师。 投资推荐—投资分析师。 企业之间的并购 （实业公司发起的并购和财务收购 企业之间的并购 （实业公司发起的并购和财务收购 者发起的并购）：风险厌恶的收购方发起，估价与 者发起的并购）：风险厌恶的收购方发起，估价与 交易结构、风险控制和约设计结合，避免 交易结构、风险控制和约设计结合，避免 overpay—兼并收购部。 overpay—兼并收购部。 SP 500企业资产与市值增长 SP 500企业资产与市值增长 (1988-1998) (1988-1998) 微软1985年上市 －1994年股票市值 (实线)和 微软1985年上市 －1994年股票市值 (实线)和 微软1985年上市－1994年股票市值(实线)和 净资产帐面值 (虚线)变化 (单位百万美元) 净资产帐面值 (虚线)变化 (单位百万美元) 净资产帐面值 (虚线)变化 (单位百万美元) 微软微软1985年上市时年上市时，销售额不足，销售额不足$2亿，亿，市值市值$5.19亿；亿；1996年，年， 微软微软 年上市时年上市时，，销售额不足销售额不足 亿亿，，市值市值 亿亿；； 年年，， 销售额销售额$87亿，亿，市值市值$1000亿；亿；1999年，年，销售额销售额$148亿，亿，市值市值 销售额销售额 亿亿，，市值市值 亿亿；； 年年，，销售额销售额 亿亿，，市值市值 $4340亿。亿。市值增长幅度远远超过销售额市值增长幅度远远超过销售额。。 亿亿。。市值增长幅度远远超过销售额市值增长幅度远远超过销售额。。 公司名称 股票市值 地区名称 股票市值 微软 434 香港 422.9 通用电气 370 台湾 308.7 沃－马特 227 中国中国 240.0240.0 中国中国 240.0240.0 英特尔 205 韩国 158.6 埃克森石油 190 新加坡 126.8 Cisco 187 印度 119.9 马来西亚 103.8 菲律宾 43.5 泰国 41.2 印度尼西亚 23.4 合计