第五章 红利贴现模型.pdf

第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 一、贴现现金流估价方法的基本原理 1、贴现现金流估价方法 1、贴现现金流估价方法 ——贴现现金流估价方法认为一项资产的 ——贴现现金流估价方法认为一项资产的 价值应等于该资产预期在未来所产生的全 价值应等于该资产预期在未来所产生的全 部现金流的现值总和．该方法的基石是现 部现金流的现值总和．该方法的基石是现 值规律． 值规律． 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 n CF V  t t t 1 (1r) V ＝资产的价值 n＝资产的使用年限 CFt ＝资产在t时刻的产生的现金流 r＝反映预期现金流风险的贴现率 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 一、贴现现金流估价方法的基本原理 1、贴现现金流估价方法 1、贴现现金流估价方法 现金流因所估价资产的不同而异． 对股票而言，现金流是红利； 对于债券而言，现金流是利息和本金； 对于一个实际项目而言，现金流是税后净现金流． 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 一、贴现现金流估价方法的基本原理 1、贴现现金流估价方法 1、贴现现金流估价方法 贴现率取决于所预测的现金流的风险程度．资产风险程 度越高，贴现率就越高，反之，资产风险越低，贴现率就 越低． 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 2、股权估价与公司估价 贴现现金流估价方法具体分为两种： 贴现现金流估价方法具体分为两种：  即仅对公司的股权资本进行估价；  即仅对公司的股权资本进行估价；  对公司整体进行估价．公司整体包括公司股东权益和债  对公司整体进行估价．公司整体包括公司股东权益和债 权人、优先股股东等利益相关者的权益． 权人、优先股股东等利益相关者的权益．  两种方法都要使用贴现现金流，但所使用的现金流和贴  两种方法都要使用贴现现金流，但所使用的现金流和贴 现率有所不同． 现率有所不同． 第五章 红利贴现模型 第五章 红利贴现模型 一、贴现现金流估价方法的基本原理 一、贴现现金流估价方法的基本原理 2、股权估价与公司估价 2、股权估价与公司估价 仅对公司的股权资本进行估价 仅对公司的股权资本进行估价  公司股权价值可以使用股权资本对预期股权现金流进行  公司股权价值可以使用股权资本对预期股权现金流进行 贴现来得到．股权资本成本要视投资公司股票的投资者 贴现来得到．股权资本成本要视投资公司股票的投资者 所要求的收益率而定．预期股权现金流是扣除公司各项 所要求的收益率而定．预期股权现金流是扣除公司各项 费用、支付的利息和本金以及纳税后的剩余现金流． 费用、支付的利息和本金以及纳税后的剩余现金流． 第五章 红利贴现模型