上拓宽融资渠道打造绿色照明工程建设专家.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程/建筑 证券研究报告 名家汇 （300506 ）新股研究报告 2016 年03 月15 日 [Table_InvestInfo] 建议申购 上市拓宽融资渠道，打造绿色照明工程建设专家 合理价值区间： 11.64 －13.96 元 [Table_Summary] 投资要点： [Table_StockInfo] 发行价格及数量 发行价格 8.58 元  行业领先的综合解决方案提供商。公司主营为照明工程业务及与之相关的照明工 网下发行数量 1800 万股 程设计、照明产品的研发、生产、销售及合同能源管理业务，已承接多项具有行 网上发行数量 1200 万股 业示范作用的照明工程。2015 年 1-9 月份，公司实现主营收入1.70 亿元，其中， 股本结构 照明工程业务、照明工程设计、合同能源管理和照明产品销售分别占比88.47%、 1.85%、0.35%和9.33% ，毛利率分别为49.90% 、69.82%、63.15%和30.27%。 总股本（百万股） 120 流通A 股（百万股） 30  董事长程宗玉是实际控制人。按发行 3000 万股计算，发行后，公司董事长程宗 B 股/H 股（百万股） 0/0 玉持有公司6075 万股，持股比例为50.63% ，是公司的实际控制人；总经理张经 重要日期 时持有675 万股，占比5.63%；董事会秘书刘东华持有150 万股，占比1.25%； 网下申购日 业务经理邹晓君及核心技术人员戴磊分别持股300 万和162.2 万股，占比分别为 网上申购日 2.5%和1.35%。 预计上市日期  净利润保持小幅增长，稳增长有望提升业绩。公司2013-2015 年营业收入分别为 2.06、2.35 和2.48 亿元，同比增长分别为21.80%、13.84%和5.41% ，增速有 所放缓；归属净利润分别为4600 、4766 和4971 万元，同比增长8.37%、3.61% 和4.30% ，保持小幅正增长，业绩增速小于收入的主要原因是公司财务费用率和 管理费用率有所提高。公司的下游主要是政府、房地产等，经济下滑压力倒逼稳 增长力度加大，房产去库存加快地产销售，通过上下游联动，公司有望显著受益。  应收账款+存货规模逐年上升，经营性现金流持续净流出。公司2012-2015Q1-3 的（应收账款+存货）合计分别为 1.13、1.75、3.16 和3.74 亿元，占总资产的比 例分别为52.88%、55.61% 、70.32%和67.19% ，占比逐渐提高是因为近年来公 司照明工程业务规模快速增长以及回款缓慢，也正因此公司经营性净现金流分别 为-4836 、-2740、-4130 和-2768 万元，持续净流出。  行业竞争较为激烈，上市增强综合竞争力。截至2015 年末，行业内具有 《城市