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【例】 假设E、F两个投资项目的现金流量如表6-9所示 。 E、F项目投资现金流量 单位：元 项 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 E F -10 000 -10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 676 IRR(%) NPV(8%) 20 18 1 599 2 503 E、F项目净现值曲线图 15.5% 费希尔交点 解决矛盾方法——增量现金流量法 表 F－E项目现金流量 单位：元 项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－E 0 -7 000 544 8 716 15.5 904 IRR=15.5%＞资本成本8% NPV =904＞ 0 在条件许可的情况下，投资者在接受项目E后，还应再接受项目F－E，即选择项目E+(F－E)=F。 应接受追加投资项目 进一步考虑项目E与F的增量现金流量，即F－E。 （2）项目投资规模不同 【例】假设有两个投资项目C 和D，其有关资料如表所示。 表 投资项目C和D的现金流量 单位：元 项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) PI C D -26 900 -55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20?000 18 16 3?473 4 787 1.13 1.09 14.13% 解决矛盾方法——增量现金流量法： D－C项目现金流量 单位：元 项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) D－C -29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 14.13 1 313 IRR=14.14%＞资本成本12% NPV =1 313＞ 0 在条件许可的情况下，投资者在接受项目C后，还应再接受项目D－C，即选择项目C+(D－C)=D。 应接受追加投资项目 进一步考虑项目C与D的增量现金流量，即D－C。 当NPV与IRR两种标准排序发生矛盾时 应以NPV标准为准？ 结论 寿命周期不一致互斥项目 【例】宁波大学科技学院体育俱乐部拟购买某健身设备。设备A比B便宜但使用期短，购买价格以及每年末支付的修理费如下所示。购买哪种设备比较合算？（贴现率为10%） NPVA=-500-120*(P/A,10%,3)=-798.42 NPVB=-600-100*(P/A,10%,4)=-916.99 如何 决策 寿命周期不一致互斥项目 1 最小公倍法 NPVA=-798.42-798.42/1.13-798.42/1.16-798.42/1.19= -2188 NPVB=-916.99-916.99/1.14-916.99/1.18= -1971 寿命周期不一致互斥项目 2 年等额净回收法 NPV=NA*(P/A,i,n) NPVA=-798.92=NAA*(P/A,i,n)=NA*2.487 NAA=-321.05 A设备的现金流出500、120、120、120，等同于一笔金额为321.05的三年期年金。 同理， NAB=-289.28 /jpkc/cwgl/zcr-1.htm 投资管理概述 第四章 内部长期 投资管理 现金流量估算 投资项目评价 第一节 投资管理概述 ◆ 直接投资和间接投资 ◆ 实体投资和金融投资 ◆ 战略投资与维持投资 ◆ 对内投资与对外投资 ◆ 独立投资与互斥投资 投资的分类 第二节 现金流量估算 现金流量预测的原则 一 现金流量预测方法 二 现金流量预测中应注意的问题 三 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 现金净流量＝现金流入－现金流出 现金流入 由于该项投资而增加的现金收入