行业深度分析-中国房地产业协会.PDFVIP

Table_BaseI nfo Table_Tit le 2018 年12 月10 日 行业深度分析 房地产 证券研究报告 穿越周期的迷雾 ——2019 年度策略 投资评级 同步大市-A ■2018 年的五大转变：1）基本面：未来行业整体毛利率空间或是持续下降的趋势；低毛利率的背景 下，成本管控能力的重要性或进一步显现。2 ）战略面：三轮周期中，房地产业务布局从重点一二线 维持评级 城市转变为核心城市圈的覆盖；业务经营范围从单一的地产开发业务逐步拓展到物业、租赁、养老等 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 多元尝试，未来地产的细分类行业或将逐步增加，且或有细分龙头公司脱颖而出。3 ）估值面：当前 地产板块PE 估值创05 年来新低，也是自05 年来首次PE 估值低于沪深300 指数 PE 估值水平，结合 000002 万科A 30.00 买入-A 我们在中报/三季报总结中指出，地产板块具备高增长特征，高增长匹配低估值凸显板块配臵价值。4 ） 001979 招商蛇口 25.30 买入-A 资金面：房地产行业主流房企资金占比具备较强集中度；未来债权融资的限制或有改善，但资金的便 600048 保利地产 15.00 买入-A 宜或昂贵却仰仗房企的资质，此时具备低成本融资优势的房企或有更多脱颖而出的筹码。5 ）政策面： Table_Char t 对于明年行业政策的判断，我们认为地产调控政策或持续松绑，但政策的松绑应该是适度调整、适度 行业表现 纠偏的过程，博弈不同于以往周期中的全面松开；基于适度纠偏的判断，因城施策的导向或将持续， 房地产 沪深300 从而使得城市间的轮动效应更为明显。 14% ■全国销售面积增速预期-8%~-5% ：1）分城市能级预测，在中性假设下，预测全国销售面积增速-5.18% ： 7% 0% 我们认为，2019 年的销售表现或为前低后高，一线城市在销售面积、销售金额的占比或将提升，三四 2017-12 2018-04 2018-08