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梯形融资模式在实践中的运用 科技型中小企业既是加快科技成果转化、实现技术创新的有效载体，也是国 民经济增长的重要源泉。但科技企业在其发展需要较大的资金投入，又很难从传 统融资渠道获得资金，这就导致融资问题一直成为制约科技企业飞速发展的瓶颈 之一。在多年的实践中，笔者结合科技企业的生命周期特征与科技企业成长路线 图，于2007年提出了科技型企业的梯形融资模式。其在一年半的实践和探索中， 取得了较好的效果。为此，本文将重新梳理梯形融资模式在实践中的运用方式， 探讨其在实践中存在的问题与经验，为进一步解决科技型企业融资难问题贡献绵 薄之力。 一、科技型企业梯形融资模式的理论分析 根据企业融资的生命周期理论，不同阶段的科技型中小企业其融资模式具有 显著的不同特点（见表1）。在科技型中小企业初创阶段，比其它类型的企业更 需要政府扶持资金，由于大部分创业的企业家只拥有较少的资金，且此时企业尚 未形成盈利能力，因此企业的创业资金需要政府扶持；当科技型中小企业进入成 长阶段后，他们也在缓和地增加债务的使用量，资金来源主要靠风险投资；随着 科技型中小企业进入扩张阶段后，他们使用债务融资的比例在增加，但总体债务 比例并不高；当科技型中小企业进入成熟阶段后，他们能够进行股权融资，但是 为了少支付股利，它们将更主要地使用内源性融资。从高科技企业金融成长周期 可以看出，风险资本起了至关重要的作用。风险资本是外源性的股权融资，与一 般的股权融资所不同的是，前期是处于上升的趋势，而且在企业的扩张势头最为 迅猛、利润率增幅最高的时候，其投入高科技企业的资本金增长最快，投入的金 额数量也是最大的，而到了成熟期后，企业利润平稳、渐趋保守时，风险资本就 以上市或其他并购方式，退出企业，完成企业的一个金融成长周期。 表 1 各阶段风险特征与融资方式对比表 生命周期 风险特征 融资方式 缺乏业务记录和财务审计，企业信 内源融资 、民间借贷、 初创阶段 息封闭，面临着技术、市场、管理 政府扶持资金 三大风险 企业规模扩大，可用抵押的资产增 加，并有了初步的业务记录，信息 成长阶段 透明度有所提高，仍面临着这三大 风险投资、内源融资 风险，并且技术风险和市场风险开 始凸现， 资产规模较大，业务记录也较完 备，信息透明度进一步提高，信用 债权融资、风险投资、 扩张阶段 评价工作在这个阶段可开展。技术 内源融资 风险在前二阶段已基本解决，但市 场风险和管理风险加大 企业的业务记录和财务制度趋于 股权融资、内源融资、 成熟阶段 完备，技术成熟、市场稳定，已有 债务融资 足够的信用能力 破产、出售、合并或重 衰退阶段 产品老化、企业严重亏损 组 从上面的分析中可以看出，企业从初创期、成长期、扩张期、成熟期走向衰 退期