航运与港口行业：难言复苏－2013年下半年香港股票市场投资展望.pdf

难言复苏 2013年下半年香港股票市场航运与港口行业投资展望 招商证券(香港)研究部 李艺倩，李康 2013年6月 核心观点  航运业 ：航运业景气度持续低迷，行业船舶产能利用率已降至历史低点。2013年后航运 业运力增速将明显下降，但也只是反映在边际供需格局的好转，运力存量过剩的状况不 会有明显改善。行业景气回暖需要一定的时间。集运业：我们预计2013年运价将延续去 年两头低中间高的单边涨跌态势。由于大船交付占比量大，2013年集运市场供求失衡仍 存在一定的风险。干散货：2013年干散货船运力增速进入下行通道，但是由于剩余运力 累计效应的存在，剩余存量较大，供求不平衡矛盾依然存在。  港口业：集装箱吞吐量温和增长。我们预计2013年集装箱吞吐量增速为10.5%，增速比 去年回升2.1个百分点。  评级：维持航运和港口行业 “中性”评级。  投资建议：2013年下半年航运业难有大周期的投资机会。下半年集运业或出现阶段性行 情，但就目前的估值水平而言，短期博弈的安全边际仍显不足。港口业方面，建议关注 短期盈利稳定，估值相对较低的公司。  推荐公司 ：中海集运(2866 HK)，东方海外国际(316 HK)，中远太平洋(1199 HK)。 目录  1.航运业回顾与展望 • 航运业行情 • 集装箱及干散货航运业 2.集装箱港口业回顾与展望 3.公 司推荐 航运业景气度持续低迷 航运业景气度周期波动 景气度上行 景气度下行 景气度持续低迷 景气度再次上行 （2002-2007年） （2008-2012年） （2013-?年） 需求：国际贸易和海 需求：海运量增速见 需求：海运贸易量底 需求：海运量进入稳 运量增加。 顶或开始下 部震荡，并 定而平稳的 供给：船东现金流充 滑。 出现小幅反 增长阶段。 沛，订船量 供给：前期签订的新 弹。 供给：新签订单处于 增加。 船订单集中 供给：运力过剩。 低位，供给 运价：持续上涨。 交付。 较为平稳。 运价：低位震荡。 运价：掉头下跌。 运价：平稳回升。 资料来源：招商证券 (香港） 全球航运业船舶产能利用率处于低位 全球航运业船舶产能利用率处于低位  船舶产能利用率在航运业景气度 上行期，持续提升；在航运业景气 Supply 度下行期，则持续下降。 Demand Utilization rate  目前，全球航运业船舶产能利用 率处于较低水平