纺织服装行业：香港股票市场纺织服装行业投资展望.pdf

2011年中期 香港股票市场纺织服装行业投资展望 招商证券（香港）研究部 赵晓 2011年06 月 提 要 中国人均GDP2010年达到4567美元，是1978年226美元的人均GDP的18倍，年复合增长 率达9.5%。其增速不仅在新兴发达国家中位居首位，更远快于不少发达国家。根据国际 经验，当人均GDP超过3000美元后，消费者的结构和习惯开始改变，更多的追求品牌和 产品文化。中国已进入服装消费的黄金增长期，预计2011年服装市场消费需求增长为 19.4%。 按子行业划分，运动服饰行业市场增长仍有空间，但是由于前期的过快扩张，导致行业 增长模式发生改变，行业增长呈现出明显的放缓趋势。男装行业和奢侈品行业未来市场 发展空间大，增速快，行业竞争相对较弱，未来发展潜力大，是服装行业下一个投资的 新热点。 品牌服装公司具有抗通胀和成本转移的优势。受益于城市化进程和人们生活水平的持续 提升，产品以中低端、市场定位为大众市场的品牌服装公司和国际品牌溢价能力的奢侈 品市场未来具有高增长动力。 我们认为部分品牌服装公司的估值水平回到了历史低位。但随着部分公司终端销售情况 及订货会超预期的表现，零售市场基本面持续向好的基础下，我们认为行业的投资机会 逐渐显现，推荐纺织服装板块，建议买入长兴(0238.HK)、国际泰丰(0873.HK)和东方表 行(0398.HK) ，关注利邦(0891.HK) 和六福珠宝(0590.HK) 。 目 录 服装行业消费持续加速，农村潜力大 品牌服饰公司具有抗通胀，成本转移能力 下一个热点男装？还是奢侈品？ 服装行业的投资策略 中国消费市场增长动力 未来 年 未来 年 排名 宏观动力驱动 1-2 3-5 经济驱动：国民人均生产水平进入快速增长期，人均消费水 1 高 高 平继续提升。 政府支持：“十二五规划”以提高和促进农村消费需求为规划 2 高 中等 重点之一。 未来 年 未来 年 排名 微观动力驱动 1-2 3-5 购买力提高，消费水平升级：中产消费阶层规模的扩大和日 益富裕的国民，促进消费趋于生活休闲化，提高了娱乐、休 1 高 高 闲、服装和鞋类产品的消费能力。而由于生活质量的改善和 西方文化的涌入，消费者更趋向于高质量、高性能的产品。 城市化进程，推动三四线城市居民消费水平：三四线城市将 2 成为消费的主要市场推动力。未来20年间，中国将有约3.5亿 高 高 人口加入城市人口的大军。 需求不断增长的年轻一代：80、90年代的消费力不断增加。 3 将来他们会成为消费人口的主要驱动力，也是众多家庭未来 中等 中等 消费的主要决策者。 资料来源：招商证券（香港） 2011年中国服装消费进入加速增长期 2006-2010年中国GDP平均增长10%，社会零售总额平均增