集团企业内部资本市场边界的模型推导-财会月刊.PDFVIP

阴财会月刊 全国优秀经济期刊 · 集团企业内部资本市场边界的模型推导 袁奋强 渊甘肃政法学院 兰州 730010冤 】 。本文认为内部资本市场边 【摘要 内部资本市场作为缓解外部资本市场对企业信用约束的一项选择，是存在边界的 界的确定有赖于内部资本市场的组织载体和交易方式，并通过简单的数学模型对内部资本市场边界点的确定进行了推导， 由此确定了具有内部资本市场功能的集团企业所应拥有的子公司的最佳数量。 】 【关键词 内部资本市场 边界 集团企业 对资本配置的研究，学者们主要是从金融制度安排的角 。 位置上 ”但是，随着企业经营规模的扩大、企业组织形式的复 度进行的，一般认 ，这些金融市场或金融中介是企业最主要 杂化以及由于内部资本市场的存在，现代企业的边界已超越 的外源融资渠道，但学者们在研究中也发现外部资本市场并 “ 了传统的企业法定边界概念，恰恰内部资本市场这种 准公共 非是完全有效率的。虽然银行、证券市场等外部资本市场的存 ” ，而内 资源 所形成的边界又构成了现代企业的一个实际边界 在确实大大降低了资本配置过程中的信息不对称程度，并降 部资本市场的边界又有赖于其存在的组织载体，并进一步限 但信息不对称问题始终是存在的，由此决定了 。所以对内部资本市场边界的界定既有利于 低了交易成本， 定了企业的边界 外部资本市场不可能达到完美的程度，资本配置产生效率损 对企业边界的界定，又对内部资本市场本身的研究具有重要 失成为必然。另外，外部资本市场又受自身发展阶段、外部环 的意义。要界定内部资本市场的边界，就有必要对内部资本市 境、国家的文化传统、经济基础、科学技术水平等众多因素的 场的组织载体作一探讨。 制约，这些因素的存在进一步加大了外部资本市场资本配置 （ 威廉姆森 1975）认为多元化M型组织是内部资本市场 的效率损失。既然外部资本市场在资本配置时存在效率损失 “ 存在的组织载体，并将多元化M型组织内存在的 微型资本 现象，那么我们就需要控制这种效率损失，对此有两种选择： 市场”称为内部资本市场，这是由于内部资本市场具有类似于 一是提高外部资本市场的资本配置效率；二是寻找一种替代 外部资本市场的金融功能，即具有资本聚集功能、资本分配功 或补充工具来弥补外部资本市场的不足。 能、监督激励功能、风险分散功能（陆军荣，2005）。Hill（1988） 理查德森（1960）对外部资本市场与企业之间的信息不对 通过进一步的研究认 H型组织中不存在内部资本市场， 称性进行了分析，他发现企业与外部资本市场之间存在着摩 这意味着内部资本市场的边界与企业组织的法定边界是一 擦，使企业无法从外部资本市场获得生产资金，企业的兼并重 致的。 （汪丽， ， 组成为满足生产和发展的必需 2005），这实际上是利用 随着研究的深入 Stein（2002）对内部资本市场的研究突 兼并重组为企业构建一个更长的内部资金链条。后来，阿尔钦 破了威廉姆森关于内部资本市场的定义，他认为：“联合大企