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全球经济复苏在望，国内准备突破陷阱 ——2013 年宏观经济展望 方正证券研究所证券研究报告 宏观研究：宏观经济年报 2012 年12 月20 日 宏观组 全球经济： 首席分析师：汤云飞 CFA 执业证书编号：S1220511020007 金融危机后，全球经济新一轮的尤格拉周期已于 2009 年下半年开始启动。今年应该 是新尤格拉周期中第一轮基钦周期的末端，而明年有望启动第二轮基钦周期。 电话：010 邮件：tangyunfei@ 美国年底面临“财政悬崖”威胁，若极端情形发生，明年我国出口美国增速可能会面 临负增长15%的风险。我们中性假设最终结果是导致财政紧缩规模达到2000 亿美元， 预计将削弱美国明年实际GDP 约0.7%的增长，明年全年美国GDP 增长 2.2%，上半年 联系人：王坤 可能仍将维持低速增长，下半年的复苏动力会有所加强。欧元区今年下半年的危机应 电话：010 对措施有超预期，并且解决债务危机的长期框架也开始显现轮廓：积极推动建立银行 邮件：wangkun1@ 业联盟；欧洲央行的OMT 计划与ESM 的成立形成强大的防火墙；寻找经济增长与财政 赤字控制之间的平衡。但债务危机解决之路与经济复苏之路依旧漫长。 联系人：范阳阳 中国与全球经济的双向反馈效应越来越明显，欧美今年经济增速的放缓一定程度上受 电话：010 累于中国经济的快速下滑。若明后两年中国经济增长明显复苏，有利于全球经济新周 邮件：fanyangyang@ 期启动。另外，从人均GDP 和世界水平对比看，中国仍有较大的经济增长潜力。 国际风险提示：美国财政悬崖、意大利与德国大选、西班牙银行重组进程 中国经济： 本轮经济下行滥觞于房地产调控，在始料未及的外需萎缩中加快，速度和幅度均大大 超出政府预期。为避免经济硬着陆，决策层从去年年底开始放松货币信贷，从一季度 开始为基建松绑，为刺激刚需的房地产政策开绿灯，并着力进行保障房建设。目前来 看，基建和保障房两股上行力基本抵挡了房地产调控、企业去库存和外需低迷三股下 行力，实现了经济在四季度的趋稳回升。从目前来看，明年欧债危机继续困扰经济的 可能性大，美国财政悬崖风险不容忽视，外需仍面临较大的不确定性。 中央经济工作会议显示新领导层对中国未来发展思路日益清晰，亮点在二：一是明确 提出经济制度改革的顶层设计、路径选择和时间表的要求，二是明确城镇化成为未来 中国发展的核心事项。中国陷入中等收入陷阱的可能性大为降低。明年经济工作的定 调仍是稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计明年经济仍是稳 字当先，加力引导民间投资，加大公用基础设施建设，结合从深度和广度方面全面推 进城镇化。明年基建投资或是稳增长的主要手段。预计明年房地产政策将保持延续性， 房地产调控不会显著放松，或允许价格