20世纪90年代以来国际投融资制度的变动与趋势.pdf

20世纪90年代以来国际投融资 制度的变动与趋势 复旦大学世界经济研究所 尹翔硕 20世纪90年代以来国际投融资制度的 变动与趋势  1、导言：金融创新和金融管制改革  2、90年代以来的全球金融管制改革  3、20世纪末的金融业购并浪潮  4、从分业经营迈向混业经营  5、风险投资的发展  6、总结性评论 1、导言：金融创新和金融管制改革  国际投融资制度的变化  宏观投融资管制制度的变革  微观金融创新和制度变革（融资方式、 组织结构、金融工具、融资渠道、资本 市场等）  技术创新（通讯信息技术创新）  三个领域：金融企业并购、混业经营、 风险资本投资 国际投融资制度的变化 宏观投融资管制制 微观金融创新和制 度的变革 度变革 金融企业并购、混业经营、风险资本投资 技术进步 2、90年代以来的全球金融管制改革  货币政策调控方式的变革（以货币供应量控制 作为中间目标、统一存款准备金）  金融资产价格管制方面的改革（放松利率管制、 逐步取消Q条例；改固定经纪佣金为协议佣金）  资本市场管制方面的改革：（解除设立分行限 制、建立离岸市场、降低证券业进入限制等）  管制改革的影响：促进了资本市场创新，推动 了资本市场的一体化。 美国资本市场的创新 创新种类 创 新 内 容 制度创新 协商佣金制 最早放弃固定佣金制（1975 年） 框架注册 上市制度的重要改进（1982 年证券交易委员会引入“415 规则” ） NASDAQ做市商制构成了对专 做市商制度 家制的挑战 证券交易委员会设立的全国 NMS 市场系统，连接所有交易所 市 场 和 NASDAQ 证 券 市 场 （1982） 专家电脑化 这是NYSE专家制的革命性变 化，改变了专家的低效手工 操作状态 证券交易委员会能购实时监 在线监视 视和及时处理市场波动 创新种类 创 新 内 容 NASDAQ 自 动 化 的 有 组 织