期权期货市场理论与操作.pdf

期权期货市场 理论与操作 L/O/G/O 刘恭懿 2013 ChapterChapterChapterChapter 4444 期货定价理论期货定价理论期货定价理论期货定价理论 本章基本内容与框架： 第1节.预备知识 第第22节节.期货及远期合约定价期货及远期合约定价 第3节.利率期货定价 第第4节节.外外汇期货定价期货定价 第第55节节.股票指数期货股票指数期货 第6节.套利的有限性 2 一、预备知识 1.利率换算 （（11））单利与复利单利与复利 利息计算中有两种基本方法： 单利单利 （（simplesimple interestinterest））；； 复利（compound interest ）。 单利的特点单利的特点，是对已过计息日而不提取的利息不计是对已过计息日而不提取的利息不计 利息，其计算公式： C=PC=P××rr××nn S=P× （1+r×n） 式中式中，CC为利息额为利息额，PP为本金为本金，rr为利息率为利息率，nn为借为借 贷期限，S为本金和利息之和，简称本利和。 式中，C为利息额，P为本金，r为利息率，n为借贷期 限，S为本金和利息之和，简称本利和。 一、预备知识 名义利率和实际利率的关系名义利率和实际利率的关系：： 设 r 为年名义利率，i 表示年实际利率，m 表示一年 中的计息次数中的计息次数，PP为本金为本金。 则计息周期的实际利率为 r/m；一年后本利和为： 利息为： ×××× 一、预备知识 1.买空与卖空 买买空空，是指投资者用借入的资金买入是指投资者用借入的资金买入证券券。 卖空，是指投资者自己没有证券而向他人借入证券 后卖出。 在在发达国家的发达国家的证券市场中信用交易是券市场中信用交易是一个普遍个普遍 现象，但对信用交易都有严格的法律规定并进行严 密监管密监管。 买空卖空机制会将投资者的收益或损失放大， 如果我们允许更低的保证金水平如果我们允许更低的保证金水平，那么买空机制会那么买空机制会 将收益率进一步放大。 在我国证券市场实践中在我国证券市场实践中，，某些证券公司会为交某些证券公司会为交 易量较大的客户提供透支服务。 （（11））在在买空交易中买空交易中，如果投资者认定某如果投资者认定某一证券价证券价 格将上升，想多买一些该证券但手头资金不足时， 可以通过交纳保证金向证券商借入资金买进证券可以通过交纳保证金向证券商借入资金买进证券， 等待价格涨到一定程度时再卖出以获取价差。由于 这这一交易方式投资人以借人资金买进证券交易方式投资人以借人资金买进证券，而且要而且要 作为抵押物放在经纪人手中，投资人手里既无足够 的资金的资金，，也不持有证券也不持有证券，，所以称为所以称为买空交易买空交易。。 （2 ）在卖空交易中，当投资人认定某种证券价格 将下跌时将下跌时，可以通过缴纳可以通过缴纳一部分保证金向证券商借部分保证金向证券商借 入证券卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样证 券交还借出者券交还借出者，以牟取价差以牟取价差。由于这由于这一交易方式投交易方式投 资人手里没有真正的证券，交易过程是先卖出后买 回回，，因此称为因此称为卖卖空交易空交易。。 例例11：：看到看到1010元的元的AA股票股票，分析其后市在分析其后市在一定时间定时间 里会跌至8元，而你手中又没有持有A股票，这时 你可以从持有你可以从持有AA股票的人手中借来股票的人手中借来一定的定的AA股票股票， 并签好约定，在一定的时间里要把这些借来的股票 还给原持有人还给原持有人，，假设现在你借来假设现在你借来100100股股AA股票股票，，以以 10元的价位卖出，得现金1000元，如在规定时间 内内，，该股果真跌到该股果真跌到88元元，，你以你以88元买进元买进AA股票股票100100股股，， 花费资金800元，并将这100股还给原持有人，原 持有人股数未变持有人股数未变，，而你则赚到了而你则赚到了200200元现金元现金。。但是但是，， 如果该股涨到12元，你就要以每股12元的价格买 入入AA股票股票100100股股，，花费资金花费资元，，并将这并将这100100股股 还给原持有人，原持有人股数末变，而你则赔了 200200元现金元现金。。 •卖空