建筑行业2018年中期投资策略：估值探底，静待融资边际改善；内需引导，把握板块结构性机会.pdf

投资策略|建筑装饰 证券研究报告 Tabl e_Title Table_Grade 建筑行业2018 年中期投资策略 行业评级 买入 前次评级 买入 估值探底，静待融资边际改善；内需引导，把握板块结构性机会 报告日期 2018-06-29 ⚫ 板块回顾：年初以来建筑板块调整较多，估值已处于历史底部 Table_Summary 受中美贸易争端以及金融去杠杆的影响，年初以来大盘指数回调明显。而建筑板块方面， Tabl e_Chart 受PPP 清库、利率高位和融资趋紧等影响，年初以来建筑装饰指数下跌21.7% ，跑输 相对市场表现 沪深300 和上证综指9.1 和11.2 个百分点。子板块方面：18 年以来房建板块跌幅最小 (-11.3%)，而园林工程板块跌幅最大(-31.9%)；截止6 月27 日，建筑板块的PE （TTM ， 建筑装饰 沪深300 整体法）为11.5 倍，PB （LF ）为1.3 倍，均已处于历史底部水平。 18% ⚫ 基本面：固定资产投资增速下滑，定向降准有望缓解流动性 固定资产投资方面：1-5 月全国固定资产投资同比增长 6.1% ，增速较 1-4 月份回落 2% 0.9pct。1-5 月基建投资同比增长9.4%，增速比1-4 月回落3.0pct，基建增速降幅扩大 或与5 月社融增量大幅减少及PPP 管控有关。1-5 月房地产开发投资同比增长10.2%， 前5 月地产开发投资保持高增长或得益于棚改计划顺利实施。其中，新开工同比分别增 -14% 长 10.8%，5 月已进入开工旺季，新开工增速有明显提升。1-5 月制造业投资同比增长 5.2%，较1-4 月提高0.4pct，或与贸易摩擦后扩大内需对高端制造加大投资有关。 -30% 利率和融资端：受资管新规落地和金融去杠杆预期的影响，近期长短端利率均呈上行趋 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 势，截止6 月27 日，10 年期/ 1 年期国债收益率分别为3.57%和3.27%，较4 月低点 分别上涨7.25 和25 个bp；此外，5 月社融新增0.76 万亿，余额增速为10.3%，比4 月降低0.2pct；不过6 月24 日中国人民银行决定通过定向降准支持市场化法治化“债