第三章投资的风险价值.pdf

第三章 投资的风险价值 第一节 投资风险概述 一、风险的概念 风险：指在一定条件和一定时期内可能发 生的各种结果的变动程度或不确定性。 二、风险的种类 （一）可分散风险和不可分散风险 不可分散风险：又称为系统风险或市场风 险，是那些影响所有公司收益的风险因 素引起的风险，如战争、经济危机、通 货膨胀等。 可分散风险：又称非系统风险或公司特有 风险，是指发生于个别公司的特有事件 造成的风险，如罢工、新产品开发失 败、诉讼失败等。 （二）经营风险和财务风险 经营风险：由于生产经营的不确定性对企 业盈利能力和资产价值产生的影响。具 体分为内部原因和外部原因两种。 财务风险：因借款而导致的风险，是企业 因借入资金而造成的经营收益的不确定 性的增加。财务风险加大了经营风险。 三、风险存在的客观性 风险是客观存在的，是不以人的意志为 转移的。 原因： 1、缺乏信息（或由于取得信息的成本过 高，或因为有些信息根本无法取 得。） 2 、决策者不能控制事物的未来情况。 第二节 投资风险价值的计算 一、风险报酬（风险价值） 风险报酬或风险价值是进行风险性投资而获得的 超过货币时间价值的报酬。表示方法： （1）风险报酬额：指投资者因冒风险进行投资 而获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。 （2 ）风险报酬率：是风险报酬额与原始投资额 的比率。 财务管理中的风险报酬常用风险报酬率来表示。 在不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率等于时 间价值率与风险价值率之和。货币的时间价值 率是无风险的最低报酬率。时间价值和风险报 酬是财务管理中的两个基本概念。 二、用概率分布衡量风险报酬 （一）单项资产的风险报酬 1、确定概率分布：概率是用来表示随机事件 发生的可能性大小的数据。通常，把必然 发生事件的概率定为1,把不可能发生事件的 概率定为0，随机事件的概率为0—1之间。 例：某公司有两项投资机会，甲机会是一个 高科技项目，该领域竞争激烈；乙机会是 生产老产品而且是必需品。假设未来的经 济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有 关的概率分布和预期报酬见下表： 某公司甲、乙两项投资机会的概率分布及预期报酬率 经济 发生 甲机会的预期 乙机会的预期 情况 概率 报酬率（% ） 报酬率（% ） 繁荣 0.3 90 20 正常 0.4 15 15 衰退 0.3 -60 10 合计 1.0 — — 依据以上资料可以画出甲、乙两机会的概率分布图 （即可以画出离散型分布图，又可以画出连续型分布 图）。 从图示中可以看出，报酬率的概率呈正态分布。 2 、计算期望报酬率 期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行 加权平均而得到的报酬率，是反映集中趋势的 一种度量。 n 公式：K  k i P i i 1 K —期望报酬率； n—可能结果的个数； Pi—第i种可能结果的概率； k —第i种可能结果的报酬率。 i 上例中，甲的期望报酬率=15% 乙的期望报酬率=15% 两者的期望报酬率相同，但风险不同。 3、计算标准离差： 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率 的综合差异，是反映离散程度的一种度量。 收益率的标准离差越大，则收益率的分散程 度越大，投资风险也越大。 n