第六章 普通股价值分析.pdf

第六章 普通股价值分析 学完本章后，你应该能够：  　 掌握不同类型的股息贴现模型  　 掌握不同类型的市盈率模型  　 了解负债情况下的自由现金流分析法  　 了解通货膨胀对股票价值评估的影响 本章框架  股息贴现模型  市盈率模型  负债情况下的自由现金流分析法  通货膨胀对股票价值评估的影响 股息贴现模型概述  收入资本化法的一般形式 收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持 有资产可能带来的未来现金流收入的现值。  一般数学公式： C C C  C V 1  2 2  3 3   t t (1) 1y   1y 1y t 1 1y       其中，假定对未来所有的预期现金流选用相同的 贴现率，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的 预期现金流，y是贴现率。 股息贴现模型  股息贴现模型：收入资本化法运用于普通股价 值分析中的模型。  基本的函数形式： D D D  D 1 2 3 t V  2  3   t 1y   1y 1y t 1 1y       其中，V代表普通股的内在价值，D 是普通股第t期预 t 计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率 (the capitalization rate)。  该式同样适用于持有期t为有限的股票价值分析 股息贴现模型的种类  每期股息增长率： D D g t t t 1 (2) D t 1  根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：  零增长模型  不变增长模型  多元增长模型  三阶段股息贴现模型 用股息贴现模型指导证券投资  目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导 证券的买卖。  方法一：计算股票投资的净现值NPV   D  NPV V P  t t P (3) t 1 1y      当NPV大于零时，可以逢低买入  当NPV小于零时，可以逢高卖出 用股息贴现模型指导证券投资  方法二：比较贴现率与内部收益率的大小  内部收益率(internal rate of return ),简称IRR，是当 净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：   D  NPV V P  t t P 0 (4) t 1 1IRR    净现值大于零，该股票被低估  净现值小于零，该股票被高估 零增长模型(Zero-Growth Model)  模型假设：股息不变，即 g t