价值创造与价值管理教材.ppt

讨论题 1. 1996年，通用汽车的市值是1355亿美元，可口可乐的市值是1345亿美元，大体相当。但是可口可乐所占用的资本只有104亿美元，而通用汽车占用的资本却高达1879亿美元！如果你是投资者，你会选择哪家公司呢？为什么？ 讨论题 2.为什么说EVA是公司价值实现的内在动力，MVA是公司价值的外在市场表现，NPV是公司价值实现的微观决策标准？请根据EVA、MVA和NPV之间的关系进行说明。 讨论题 3.公司的战略决策与公司价值是什么关系？公司怎样才能通过战略决策创造价值？为什么说财务战略矩阵反映了资本效率和增长效率？ 讨论题 4.从2008年起，中央企业第二任期经营业绩考核全面启动，国资委修订后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》（简称《办法》）也正式对外公布并开始实施。《办法》鼓励企业使用经济增加值（EVA）指标进行年度经营业绩考核，并将逐渐增加EVA指标的考核范围和指标权重。你认为采用EVA指标考核管理者经营业绩需哪些条件？EVA指标在国资体系内的具体实施还需要解决哪些操作性问题？特别是如何对会计报表失真数据的处理，对不同企业股权资本成本的确定以及调整等等。 5.假设你刚到一家咨询公司工作，你的上司要求你根据在第10章练习中选择的2只股票进行价值创造动因分析。 （1）登录相关网站，获取相关信息。登录网址和数据搜集方法见前几章。 （2）根据前几章基本训练时撰写的各种分析报告，分析这两家公司业务特点与战略、主要经济因素和行业因素，分析上述公司价值创造的驱动因素。 （3）计算各公司留存收益比率，按简化公式计算可持续增长率、资本收益率差幅（ROIC－WACC）、销售增长率与可持续增长率之间的差幅（G销售－SGR）。 （4）根据（3）的计算结果，说明各公司在财务战略矩阵中处于哪个象限？不同的公司应采用何种财务策略提高公司价值创造的能力或改善价值毁损状况？ （一）提高现有资本投资收益率（ROIC） [例]假设XYZ公司通过提高经营效率，如提高市场份额、降低成本、提高资产周转率等，使第1年的ROIC由18%提高到20%，以后每年递减1.25%，第9年的ROIC与资本成本相同。假设投入资本和资本成本等因素保持不变，ROIC变化对公司价值的影响见表11-6。 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ROIC-WACC 10.0% 8.75% 7.50% 6.25% 5.00% 3.75% 2.50% 1.25% 0.0% 经济增加值(EVA) 200 175 150 125 100 75 50 25 0 EVA现值(10%) 666 ←=NPV(10%,200,175 ,150,125,100,75,50,25) 表11- 6提高现有资本收益率对市场价值的影响 单位：万元 提高ROIC，未来EVA的现值增加了133万元(666-533)，公司市场价值也随之由2 533万元增加到2?666万元，增加了133万元 （二）增加资本投入 [例]假设XYZ公司计划增加投资500万元用于开拓新产品，假设新产品的市场风险与公司现有产品组合的风险相同，即新产品开发的资本成本与公司资本成本相同。这一投资收益率（ROIC）前4年为15%，后4年为12.5%，第9年以后为10%，这项新投资价值如表11-7所示。 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ROIC-WACC 　 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 2.5% 2.5% 2.5% 2.5% 0.0% 经济增加值(EVA) 　 25 25 25 25 13 13 13 13 - EVA现值(10%) 106 ←=NPV(10%,25,25,25,25,13,13,13,13)　 表11- 7 新投资项目价值 单位：万元 结合表13-5，公司投入资本总额为2?500万元，未来EVA现值增加至639万元（533+106），公司的市场价值变为3?139万元（2?533+500+106）。这一结果表明，相对500万元的资本投入，市场价值增加了606万元。 市场价值增长快于资本的增长就会为公司创造价值 （三）剥离不良资产，降低资本占用 [例]假设XYZ公司的资产由A、B两类构成，A类资产总额为1500万元，投资收益率为22%，B类资产总额为500万元，投资收益率为6%，A、B资产平均投资收益率为18%。假设公司决定以账面价值出售B类资产。A类资产收益率每年递减1.5%，第9年时与资本成本相同。假设资本成本保持不变，公司剥离不良资产后的价值如表11-8所示。 年度