基于CVaR的衍生证 券投资组合优化模型研究-应用数学专业论文.docxVIP

摘要在快速变迁的金融体系下，投资人追求的已不再是报酬最大化，而是渐渐 摘要 在快速变迁的金融体系下，投资人追求的已不再是报酬最大化，而是渐渐 注重报酬最大化与风险最小化之间的取舍，因而风险管理就成为相当重要的课 题。风险管理的一个重要方面是风险度量，它有多种方法，CVaR(Conditional Value—at．Rislq条件风险价值)是近年来提出的一种新的风险度量方法，它是在 VaR的基础上产生的，最早由’RockafeUar于1999年底提出，其含义是：组合损 失超过VaR的条件均值，反映超额损失的平均水平。由于CVaR具有许多优良 性质，所以较之于CaR更能体现投资组合的潜在风险，已成为金融风险研究的 前沿课题。 本文重点研究CVaR在投资组合理论中的运用，首先简单介绍现代投资组合 理论和证券投资风险度量方法，然后对CVaR风险度量方法的概念、计算、性质 等作了较详细的探讨，得出的结论是CVaR风险度量方法比传统风险度量方法有 更多的优点。其次，对基于CVaR的投资组合优化模型进行了介绍和扩展，加入 了交易费用等约束条件，并利用沪深股市lz只股票对模型进行了实证分析，对 不同置信度以及不同交易费率下的均值．CVaR有效前沿进行了对比。得出的结论 是在组合的CVaR值相同时，较低置信度下CVaR模型所得到的有效前沿位于较 高置信度下CVaR模型所得到的有效前沿的上方，与高风险对应高期望收益的理 论相一致；同样在组合的CVaR值相同时，随着交易费用的增加，期望收益不断 降低。 由于衍生证券在投资组合中的地位越来越重要，因此本文将基于CVaR的证 券投资组合优化模型推广到基于CVBR的衍生证券投资组合优化模型，并讨论了 考虑交易费用的CVaR衍生证券投资组合优化模型，在CVaR优化问题中，考虑 了权重成本，这种成本模型易于控制交易和管理费用；当同时最小化成本和CVaR 时，就可以得到令人满意的投资组合优化，它能使交易费用显著交小。 在以CvaR为优化目标时，可以用线性规划进行求解，但是线性规划在解大 规模的CVaR优化问题时效果并不好，为了更好的解决CVaR优化问题，本文介 绍一种计算上更有效的方法．基于平滑技术的计算方法。 关键词：CVaR；投资组合；衍生证券：风险度量 AbstractWith Abstract With the fast change of the financial system，the investors are not in pursuit of the maximum of the return，but the tradeoff of the maximum of the retum and the minimum of the risk．sO the management of the risk becomes very important．One crucial aspect of the management is the risk measure，it has many ways，and the risk measure method of CVaR(Conditional Value—at—Risk)which comes forth recently,is developed on basis of the shortcoming of Value--at-·Risk,raised by Rockafellar at 1999．The impHcation of CVhR is the conditional loss over VaR of portfolio．which reflects the average exceed quota．Since CVaR reflects underlying loss better than VaR，it becomes latest research content in financial risk management． nis paper focuses on the applications of CVaR in the portfolio theory．Firstly, the paper introduces modcru portfolio theory and all kinds of traditional risk measure methods，then puts forward CVaR fisk measure method，introduces the definitien，the calculation，and applications and SO on．Secondly,this paper intr