枫叶教育HK01317轻资产扩张业务具高成长性-横华国际.PDFVIP

港股交易参考 横华国际证券研究部 2018年3 月14 日 枫叶教育 (HK:01317) 轻资産扩张 业务具高成长性 公司跟踪报告 相关阅读: 《横华国际-港股-枫叶教育 （01371.HK） 内地两大教培巨头新东方与好未来的市值先后在去年4 月、5 月突破 100亿美元关口，截至 2018年3 月12 日，好未来和新东方的市值已分别达到190和148亿美元。另一方面, 在香 港上市的枫叶教育是在港股教育板块内以国际教育为主的教育企业，以枫业品牌于内地经营 国际学校，实行双课程及双文凭高中教育，获得内地及加拿大英属哥伦比亚省教育部认证。 枫叶教育的股价继去年大涨接近八成, 远优于恒生指数约42 个百分点后, 年初至今亦录得 超过一成的升幅, 表现优于大盘。在去年底开展的一波上涨行情后, 枫叶股价已于2018年 1 月到达我们订下的目标价, 其后股价更突破 1月中旬和2 月底的双顶阻力, 创下新高, 我们 在此重申对枫叶教育买入并上调目标价至 12 元。 (资料来源: 彭博, 至3 月12 日) 横华国际证券研究部 港股交易参考 横华国际证券研究部 2018年3 月14 日 2018 年亮点关注 枫叶教育集团是中国基础教育领域开办最早、规模最大的国际学校办学机构。集团专注于幼 儿园至高中阶段教育，拥有二十多年的办学实践经验，从一校到多校，从一市到多市发展， 目前已在中国大连、上海、天津、重庆、武汉，以及加拿大温哥华和甘露市等国内外 20 个 城市开办多所枫叶国际学校, 考虑到公司前景的确定性高, 在此希望多补充点看法。 民办基础教育市场规模4 年内将突破3700亿人民币 K12 教育是指幼儿园至高三年级的教育阶段，阶段学习时间长而人口多、市场规模最大。内 地K12人口自2013年开始见底反弹, 加上全面开放二胎政策, 带动2016年内地K12学生数 量上升至1.82 亿, 预期2020年更高达 1.91亿, 当中可分为校内和课外辅导2 部分，课内的 就以民办教育和公办教育为主，课外辅导就以线下和在线的补习班为主。目前内地民办基础 教育行业发展迅猛，已成为基础教育体系的重要部分。 随着中产阶层数目上升、对高质量民办教育需求增加、和政府政策的支持，民办基础教育行 业持续稳定增长。根据市场研究公司弗若斯特沙利文(Frost Sullivan)数据显示，内地民办 基础教育行业的总收入自2011年992亿元人民币增至2016年2,173亿元人民币,5年间的复 合年均增长率高达 17%, 预计至2021年市场规模将进一步增长至3,703亿元。 另外, 根据另一家管理咨询公司麦肯锡的数据, 到2022 年中等偏上及以上收入家庭占比将 从目前的15%上升至63%。因此，中等偏上收入家庭数量的快速增长将带动民办教育消费, 有利行业的发展。 横华国际证券研究部 港股交易参考 横华国际证券研究部 2018年3 月14 日 截至2017年8月底止年度，枫叶拥有60 所学校，营业额增加30.5%至10.83亿人民币而股 东溢利4.1亿人民币。其后经历半年来的持续收购和扩张，至今年2 月底旗下学校总数已增 加至83所, 当中包括内地 19个城市及加拿大2 个城市。 新学校的开设同时亦直接带动学生人数的增长, 2017 学