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7A版优质实用文档 PAGE PAGE 4 7A版优质实用文档 数量化投资解密 量化对冲，对冲流派之一，主要是将计算机科学领域的知识，带到对冲产品的设计中去，通过量化分析的手段去解决问题。 　　作为数量化投资的鼻祖，BarclaysGlobalInvestors(BGI)于1978年创立了全球第一只数量化投资策略基金。经过31年的发展，数量化投资如今已经在全球范围得到投资人的广泛认可。根据相关机构统计，目前在美国零售市场发行的主动型股票基金中，数量化投资基金占据了16％的市场份额，而在竞争激烈的机构投资市场，量化投资则获得了更多的关注，以BGI（巴克莱全球投资管理公司）、SSgA（道富环球投资管理公司）和GSAM（高盛国际资产管理公司）为首的一大批以数量化投资为核心竞争力的公司已经成为机构资产管理公司中的“巨无霸”，BGI更以14000亿美元的规模，高居全球资产管理规模之首。 　　到数量化投资，不能不提一位传奇人物——詹姆斯·西蒙斯。詹姆斯·西蒙斯不仅是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。西蒙斯将他的数学理论背景巧妙运用于股票投资实战中，他创办的文艺复兴科技公司花费15年的时间，研发基于数学统计理论的计算机模型，借助该模型，西蒙斯所管理的大奖章基金，从1989年到20GG年的17年间，平均年收益率达到了38.5％，而股神巴菲特过去20年的平均年回报率也不过才20％。 　　在1998年俄罗斯债券危机、20GG年高科技股泡沫危机以及20GG年的次贷危机中，金融市场上的“黑天鹅”使许多曾经闻名遐迩的对冲基金经理都走向衰落，但令人惊讶的是，西蒙斯管理的大奖章基金却在几次金融危机中都表现得异常坚挺。从1988成立到1999年12月大奖章基金总共获得2478.6％的净回报率，是同时期中的第一名，超过第二名索罗斯的量子基金一倍，而同期的标准普尔指数仅仅只有9.6％。即使在次贷危机全面爆发的20GG年，该基金的回报率仍高达85％。 　　数量化投资在国内将有非常广阔的发展前景，同时在目前国内数量化投资还很少、竞争不是很激烈的环境下，市场留给数量化投资的机会也会非常多。 　　相对于海外成熟市场，A股市场的发展历史较短，有效性偏弱，市场上被错误定价的股票相对较多，那么留给定量投资策略去发掘市场的无效性、寻找超额收益的潜力和空间也就更大。 　　国内目前的股票市场有效性不足，非理性投资行为仍然随处可见，因此将行为金融理论引入国内证券市场是非常必要的、合适的。传统金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用最大化以及相机抉择等假设基础之上的。但是大量的心理学研究表明，人们的实际投资决策并非如此。并非每个市场参与者都能完全理性地按照理论中的模型去行动，人的非理性行为在经济系统中发挥着不容忽视的作用。因此，我们不能再将人的因素仅仅作为假设排斥在外，行为分析应纳入理论分析之中，从而指导决策者们进行正确的决策。 　　搞数量化投资，不能简单的把国外的一套模型照搬来用，必须结合本土实际情况开发和不断完善自己的投资运作体系，强大的金融工程团队是保证数量化投资顺利开展的基础。 　　在具体的运作中，首先，选取代表性最强的反映公司盈利能力的指标——过去三年平均EPS、ROE、毛利率，对于所有的A股上市公司进行筛选从而得到一级股票库。其次，通过盈利性指标、估值指标、一致预期指标，并借助熵值法确定各指标权重后，对一级库股票进行打分排名，从而筛选出二级股票库。其中一致预期指标是通过各券商分析师的调查，得出上市公司盈利预期数据平均值，以此权威性地反映市场对公司未来盈利的预期水平。最后，在行业权重配置方面，采用Black-Litterman行业量化模型对股票组合进行量化行业配置，形成最优组合，从而有效提高投资的风险收益比。 　　不少投资者对量化基金还存在一种误区，认为这类基金依靠数量模型作为投资运作的基础，那么基金经理包括投资团队所发挥的作用就不大了。对此，谢江解释，在市场出现转折或者小概率事件的时候，计算机无法代替基金经理的判断，此外，在一个波动剧烈的非单边市场环境下，量化模型对新数据的反应也并不完全令人满意。因此，在量化基金的运作中，仍需要经验丰富的基金经理和投资团队来把握一些更加宏观的和大的趋势，而计算机模型的作用在于在市场正常的情况下，极大地减少基金经理的工作量，以及避免由于人的情绪带来的失误。 　　数量分析师将所有信息填充到数据库当中，并利用已经建立的量化模型进行分析，最终由基金经理进行投资方案设计。因此，基金经理不必把精力放在琐碎的日常信息的分析上，实际的主要工作也不是调研上市公司和选股，而更多的是考虑市场趋势的变化、结构的变化，以及该项模型中添加哪些新的有用的信息。 　　定性投资是以深入的基本面分析研究为核心基础，辅以对上市公司的调研、管理层