19年猪价涨幅和影 响研究：猪价上涨会导致通胀攀升.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 生猪产能加速去化? 5 HYPERLINK \l _bookmark6 猪价反弹，但幅度不大 7 HYPERLINK \l _bookmark14 非食品拖累，19 年通胀无忧 9 图目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1 生猪和能繁母猪存栏量(万头) 5 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2 生猪和能繁母猪存栏量同比(%) 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3 猪肉价格和生猪养殖利润 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4 产销区生猪价格（元/公斤） 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5 猪周期大周期的形成 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6 猪肉 CPI 同比（%） 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7 生猪存栏量同比和猪肉 CPI 同比（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8 猪肉 CPI 同比（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图 9 生猪存栏量同比和生猪定点屠宰企业屠宰量同比（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10 M1 和社会融资同比（%） 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 11 猪肉和牛肉产量占畜肉类产量占比（%） 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图 12 CPI 和猪肉 CPI 同比（%） 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图 13 原油价格同比（%） 10 HYPERLINK \l _bookmark17 图 14 水电燃料和交通工具燃料 CPI 同比（%） 10 HYPERLINK \l _bookmark18 图 15 动力煤和钢材综合价格指数 10 HYPERLINK \l _bookmark19 图 16 非食品 CPI 和 PPI 同比（%） 10 HYPERLINK \l _bookmark20 图 17 CPI 同比及预测（%） 11 表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 表 1 2018 年 8 月以来非洲猪瘟发生情况 6 受非洲猪瘟影响，生猪存栏量持续下降，引发市场关于猪价大幅上涨的预期。19 年猪肉价格到底会涨幅多大？猪价上涨又是否会引起通胀风险？本篇专题我们从猪价出 发，并对 19 年 CPI 进行判断。 生猪产能加速去化 养殖效率提升，生猪和能繁母猪存栏量屡创新低。2013 年以来，生猪养殖产能出现明显去化，其中生猪存栏量从 13 年 11 月的 4.7 亿头持续回落至 18 年 11 月的 3.2 亿 头，而衡量生猪产能供给的能繁母猪存栏量也从 5000 万头下降至 3000 万头。存栏量绝对值的下降主要是因为养殖亏损和环保门槛升高导致小型散养户退场，而大型先进化养猪场效率更高，母猪每年所能提供的断奶仔猪头数和单头生猪均重相比散养户有明显提升，养殖户结构的变化使得生猪存栏下降的同时保证了猪肉供给。 而从增速来看，存栏量也在加速去化。尽管存栏量的绝对值持续下降，但是存栏量同比增速的变化仍然具有一定的周期特征。17 年以来，生猪存栏量同比增速从-3%持续下降至 18 年 11 月的-7%，反映生猪存栏量在加速去化，而 18 年 11 月能繁母猪的存栏 量同比更是跌至-11.8%，快要接近前一个周期的低点。 图1 生猪和能繁母猪存栏量(万头) 图2 生猪和能繁母猪存栏量同比(%) 50000 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000  5500 生猪存栏生猪存栏:能繁母猪(右) 生猪存栏 生猪存栏:能繁母猪(右) 4500 4000 3500 3000  8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12  10 生猪存栏生猪存栏:能繁母猪（右） 生猪存栏 生猪存栏:能繁母猪（右） 0 -5 -10 -15 -20 Feb-10 May-11 Aug-12 Nov-13 Feb-15 May-16 Aug-17 Nov-18 Feb-10 May-11 Aug-12 Nov-13 Feb-15 May-16 Aug-17 Nov-18 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 生猪存栏量加速去化一方面是因为养殖利润较低。2017 年以来，猪肉平均批发价格一直在 20 元/公斤上下波动，受到猪肉价格低迷的影响，自繁自养生猪养