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风险投资: 创新与金融的结合 刘曼红， Ph.D. 维欣风险投资发展研究中心主任 Email: support@ Tel: (10) 6251-0457 事实： 说明了什么  1996, GM , ford and Chrysler, 三大汽车公司共雇 佣114。7万人， 总收入约 4650亿美元。 而微软 公司只雇佣了 2 。2万人， 总收入约 114亿美元。 但是， 微软公司的市场价值超过了这三大汽车公 司市场价值的总和。  这个事实说明了什么？ 奇迹： 从哪里来？  今年，哈佛工商管理学院毕业生的捐款是往年的10 倍， 奇迹， 奇迹从哪里来  不到 30岁的百万富翁亿万富翁比比皆是， 为什么  两部分人： 风险投资家及创业者  互相扶植，相辅相成，缺一不可 风险投资在美国成功的秘密  原因有二  1。 内因： 风险投资公司， 尤其是有限合伙制的内部激 励机制。而事实 证明有限 合伙制是一种使权, 责, 利密切结 合的有效的 资金运行模式  2 。 外因： 国家的税收政策，以及其他优惠政策。通过 各种税收法规, 政府不仅给予投资者, 资金管理者, 而且给予 资金使用者 以税收优惠, 大大刺激了风险投资以及高科技企 业的发展. 风险投资：对风险企业的 投资阶段 1997  美国全国 美国东南部  起始期: – 5% 13%  早期: – 15% 28%  扩张期: – 53% 36%  晚期: – 17% 13% 风险投资于各个工业－1997  美国全国 美国东南部  医疗保健: – 18% 32%  通讯： – 20% 27%  软件与IT: – 25% 13%  其他: – 37% 18% 为什么风险投资这么热  推进高科技发展: 风险投资与高科技的关系  新的金融形式: – 外来投资者的进入, 非公开市场 – 股权形式 – 介入管理 – 利润的分配 – 利益,责任与权利 美国风险投资简史  ARD 于 1946创建，为美国第一家风险投资公司 – ARD 最初投资于 DEC, 7 万美元, 占该公司77% 股份， 14年后，这些股票的市场价值为 3 。55 亿美元，增长 5000 倍 (如不考虑复利因素)  美国早期风险投资的特点：分散；私营；小型  1957 前苏联卫星上天，对美国是个刺激  SBIC 的发展及优惠的税收政策 风险投资简史 -2  SBIC, 每融到一美元，就可以从 SBA 低息借款 4 美元。  1970s, ERISA （雇员退休收入保险法): 谨慎的人  1980, 风险投资公司被重新定义为 企业发展公司 ，而不是投资顾问公司。这种定义的推动作用。  1980, 法律规定养老金是合法的有限投资者－－ LPs. 风险投资家： 一种特殊的金融家 – 见到银行家  企业家： 这家伙能借给我多少钱？ – 见到风险投资家  企业家： 这家伙能帮我赚多少钱？ 风