2018年12月工业企业利润数据点评：利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / ：证监许可（20 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化 4 目 录 HYPERLINK \l _bookmark9 二、利率债市场复盘：流动性维持宽松，现券收益率盘中震荡 6 HYPERLINK \l _bookmark10 （一）资金面：公开市场空窗，流动性维持宽松 6 HYPERLINK \l _bookmark12 （二）利率债：活跃券收益率盘中震荡 6 HYPERLINK \l _bookmark18 三、信用债市场复盘：中短票收益率长端上行，异常成交个券增多 7 HYPERLINK / HYPERLINK / ：证监许可（20 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1 营业收入和成本双双回落 4 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2 工业企业利润 12 月单月同比持续负增长 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3 三大行业工业企业利润累计同比增速涨跌不一 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 4 油价和钢铁价格小幅回调 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 5 企业处于去库存通道 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 6 工业增加值小幅回升，PPI 持续回落 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 7 国企工业企业利润累计同比增速回落 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 8 国企杠杆下滑，私营企业杠杆提升 5 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9 公开市场和资金面状况 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10 国债收益率曲线变动 6 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11 国开收益率曲线变动 6 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12 关键期限利率个券收益率 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13 国债期限利差变动 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14 国开期限利差变动 7 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 15 中短票据收益率及信用利差日变化 7 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 16 城投债收益率及信用利差日变化 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 17 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值 10BP 以上） 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 18 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） 9 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 19 活跃券成交明细 10 HYPERLINK / HYPERLINK / ：证监许可（20 2018 年全国规模以上工业企业实现利润总额 66351.4 亿元，比上年增长 10.3%，增速比 1-11 月份放缓 1.5 个百 分点。12 月份规模以上工业企业实现利润总额 6808.3 亿元，同比下降 1.9%，降幅比 11 月份扩大 0.1 个百分点。 一、利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化 工业企业利润数据当月同比持续负增长，增速已进入下行通道。2018 年规模以上工业企业营业收入同比增长 8.5%，同比下降 0.6 个百分点，营业成本同比增长 8.3%，同比下降 0.5 个百分点，主营业务收入利润率为 6.49%， 同比提高 0.11 个百分点，收入和成本增速持续双双回落，表明需求承压情况下产出规模缩减。规模以上工业企业实 现利润总额 66351.4 亿元，同比增长 10.3%，增速比 1-11 月份放缓 1.5 个百分点，12 月份，规模以上工业企业实现利润总额 6803.3 亿元，同比下降 1.9%，11 月份为同比下降 1.8%，年内持续出现负增长。工业数据继续回落，多数行业利润增速下行，2019 年内需料将继续走弱，外需不振，叠加现阶段供给侧改革有所趋缓，环保限产政策边际放松，PMI 生产指数持续下行，供需两弱情形下，工业企业盈利数据增速下行压力依然较大。 14.0013.0012.0011.0010.009.008.00 营业收入:累计同比 营业成本:累计同比15.0030.00利润总额:累计同比利润总额:当月同比 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 营业收入:累计同比 营业成本:累计同比 1