有色金属行业：寻找供需两弱中的机会~贵金属.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 投资要点 核心观点 美国经济在 19 年有望从绝对优势转为相对优势，美元指数有望趋势性下行给黄金价格打开上涨通道，建议关注弹性较大的山东黄金和中金黄金，鉴于本轮黄金上涨带有明显的避险情绪，同样推荐估值较低的紫金矿业。历史上每一轮黄金的价格上涨，白银都未曾缺席， 建议关注白银标的兴业矿业、盛达矿业和银泰资源。 基本金属供需两弱，期待政策超预期。18 年基本金属价格在需求不振的带动下对供求关系的波动不再敏感，价格下跌中已经包含了投资者对于 19 年需求不振的悲观预期，价格进 一步大幅下行的空间相比 18 年已经缩小。如果基建等固定资产投资超预期，供需缺口有望再次扩大的铜可能成为上涨主力。 行业前景展望（乐观） 欧元区继续复苏；新兴经济体加速复苏；贸易战缓和。 中国经济增速稳定，稳健的财政政策配合松紧适度的货币政策。行业前景展望（悲观） 欧元区经济失速；美元继续保持强势。国内基建和房地产增速下降。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 1. 海外：美国经济绝对优势向相对优势转化.............................................................................. 1.1. 美国经济强势增长可能放缓 ....................................................................................................... 1.2. 欧元区仍旧缓慢复苏..................................................................................................................... 1.3. 新兴市场：经济总体稳步增长................................................................................................... 2. 贵金属：加息预期回落带来的投资机会 .................................................................................. 2.1. 美元指数和加息预期回落............................................................................................................ 2.2. 黄金的上升通道有望打开............................................................................................................ HYPERLINK \l _TOC_250027 16 年黄金上行目前状况对比 1 HYPERLINK \l _TOC_250026 上涨看弹性：山东黄金 中金黄金 1 HYPERLINK \l _TOC_250025 避险看估值：紫金矿业 1 HYPERLINK \l _TOC_250024 黄金上涨中白银从未缺席：盛达矿业 1 HYPERLINK \l _TOC_250023 中国：经济增速回落，19 年上半年仍面临较大压力 1 HYPERLINK \l _TOC_250022 整体经济增长继续放缓 1 HYPERLINK \l _TOC_250021 房地产：地产投资增速总体面临较大下行压力 1 HYPERLINK \l _TOC_250020 基建；“补短板”政策指导下，悲观预期有所修复 1 HYPERLINK \l _TOC_250019 制造业投资稳中有升 1 HYPERLINK \l _TOC_250018 消费数据不容乐观，汽车和空调产量出现负增长 1 HYPERLINK \l _TOC_250017 工业金属：供需两弱 1 HYPERLINK \l _TOC_250016 2018 年复盘：供需两弱，紧平衡，金属价格下跌 1 HYPERLINK \l _TOC_250015 供需两弱，紧平衡，金属价格下跌 1 HYPERLINK \l _TOC_250014 宏观经济以及下游细分领域需求预期更能很好的解释金属价格的下