计算机行业2018年报前瞻：最关注风险资产计提，2019核心为成本控制和管理优化.docxVIP

HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 风险资产计提成短期关键 1.1） 商誉: 不必数字敏感，本质为企业管理 接近年报，商誉等风险资产放在 2018 还是 2019，成为议题。 海外看，IT 巨头的优势在于持续创新与工艺创新，大企业决策的相对缓慢容易错失突破性创新。创新的主要三种形式可分为持续创新（在公司现有的商业模式上进行创新，创造新的元素）、工艺创新（让现有的产品更优秀）和突破性创新（开发以前并不存在的产品或服务）。由于大企业的相对决策偏慢及突破性创新容易影响原有产品的既定规划，突破性创新一般较难在大企业中获得大的成长空间。并购可有效解决巨头突破性创新的不足， 同时初创企业商业模式初步的成功也减少了海外巨头突破性创新探索时间与精力。 图 1：并购是海外巨头成长的重要路径之一 资料来源： CB insights，申万宏源研究 同业并购加速突破性创新成长，1+12 效应不断显现。收购的目的一般在于以下5 点： 1、购买知识产权；2、为了获得产品而收购另一家公司的产品；3、为了获得产品和用户而收购一家公司；4、为了业绩而收购一家公司；5、收购初创公司以获得后者的研发团队并放弃后者的产品。相对来说，前 4 点更容易产生协同效应，只是单纯为了收编研发团队的并购需要母公司更强的管理能力。 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图 2：2009-2015 年互联网巨头的重要并购开始产生 1+12 效应 资料来源： CB insights，申万宏源研究 例如海外金融 IT 巨头 FIS，内生+并购成就十年十倍。富达国民信息服务公司（FIS） 是一家为金融机构提供技术解决方案及战略咨询服务的全球性金融 IT 公司，17 年实现营业收入 91.23 亿美元，归母净利润 13.19 亿美元，同比增长 132.2%。FIS 从 10 年前的 30 亿美元市值的小公司成长为如今 347 亿美元巨头的核心便在于不断收购同业细分领域龙头。由于金融 IT 细分领域众多，单一公司很难完成各领域的创新性布局，通过收购不断完成产业链沿拓，出色的吸收管理能力协同效应明显，公司常年位居美国 Fintech Top100 榜首。 表 1: 科技金融巨头同样依赖并购 主营业务 主营业务 公司性质 收购金额 公司名称 收购年 份 1968(成 立） Systematics, Inc 银行数据处理软件 为中小银行提供数据处理软件 提供商 2004 Kordoba 1.632 亿美元 银行软件开发公司 信息技术、程序设计和软件服务 2005 InterCept 银行系统解决方案 提供外包以及自营的银行系统解 提供商 决方案（450 家银行）：项目处理以及支票影像服务 2006 Certegy 18 亿美元 金融服务提供商 信用卡业务、支票核查业务 存款、贷款的会计处理系统，电子资产的转移服务， 2009 Metavante 29.4 亿美元 金融服务提供商 消费者健康管理支付、电子支付系统、金融机构核心数据转移、在线银行产品、网络设施支持等； 最著名的产品是 ATM 网络分享系统‘TYME’ 管理咨询、IT 咨询 业务涵盖：银行业、资本市场、 2010 Capco 2.92 亿美元 服务提供商 金融风险管理行业、保险业、IT 行业以及财富管理行业。业务涵盖范围广，客户众多，遍布全球 2012 ICS Risk 企业风险管理服务 为上百个金融机构、银行提供风险 Advisor 提供商 管理以及符合法规项目 2012 Memento 企业欺诈管理服务 帮助金融机构预防大范围的、成本 提供商 极高的威胁，帮助股东衡量投资的真是价值 2013 2014 mFoundry Clear2Pay 1.2 亿美元 4.8 亿美元 手机银行解决方案提供商 支付产品提供商 最有名的产品：SaaS 手机银行解决方案， 全世界有超过 800 个银行使用该产品 产品覆盖银行卡、电子商务、网上 银行、企业支付以及银行支付等多个领域 2015 SunGard 91 亿美元 金融软件和 IT 服务 金融服务、高等教育和公共部门 提供商 提供软件以及流程解决方案，为灾难恢复、IT 管理、 信息可用性咨询等提供服务以及业务连续性管理软件 资料来源：FIS 公司公告，申万宏源研究 国内看，证监会不断鼓励科创企业并购重组上市背后体现的便是资本服务于实体创新。 2019 年 1 月 17 日，深交所表示将继续推动并购重组市场化改革，大力支持新技术、新产业、新业态、新模式企业通过并购重组进入上市公司，提升上市公司质量。并购重组向来是企