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第四章 资金成本和资金结构 本 章 要 点  资金成本的概念与估算  财务杠杆与财务风险  资金结构理论  资金结构的优化 第一节 资金成本 一、资本成本的概念与作用  资金成本是指企业为筹集和使用资金 而付出的费用。包括在资金筹集过程 中支付的各种费用（筹资费用）和资 金使用过程中支付的费用（资金使用 费）。 1、资金成本是选择筹资方式、拟定筹资 方案的重要依据。 2、资金成本是评价投资项目可行性的主 要经济标准。 3、资金成本是评价企业经营成果的依 据。 二、个别资金成本的计算 筹资费用属固定费用。 资金使用费属变动费用与资金的使用时间 和数量直接有关。 资金成本通常是以相对数形式表达，即% 对资金成本的计算若不考虑时间价值为静 态方法，若考虑时间价值为动态方法， 前者简单，后者更为准确。 二、个别资金成本的计算 资金成本计算的静态模式： 资金使用费 资金成本= 筹资总额-筹资费用 1、债券的成本 I b (1  t ) K b B (1  f b ) 1000 ×12% ×(1-25%) K = b 1000 ×(1-4%) =9.375% 对于债券如有折价、溢价，则相当于求 IRR 。 债券成本计算的动态模式： n I B  t  n P F t 1 (1k) (1k) K为债券税前成本。 K为债券税前后成本计算。 Kb= K ×（1-T） 例子：某公司按面值发行5年期的债券 500万元，票面利率为年利率6%，每年 年末支付一次利息，到期还本，发行费 率为3%，该公司所得税税率为25%，计 算其债券资本成本。 2、银行借款的成本 I (1-T) i (1-T) d d K = —————— 或 K = ———— d d L(1-F ) 1-F d d 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不 计，这时可按下列公式计算： Kd= id ×(1-T)  K = 10% ×(1-25%)=7.5% d 3、优先股的成本 D p  K = p P - F 1000 ×12%  K = =12.5% p 1000 ×(1-4%) 4、普通股的成本  股利贴现模型：