全市场流动性分析专题：利率下行，金融市场资金面将持续改善.pdf

策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2018 年04 月20 日 一年沪深300 与深圳成指走势比较 定期策略 利率下行，金融市场资金面将持续改 1.19 1.09 善 0.99  市场综述：利率下行，全市场资金面将持续改善 总体来看，3 月份利率普降，全市场资金面改善。分市场来看，股票市场3 月 0.89 份一级市场融资规模有所回落，投资者数量加速增长，互联互通资金转向“北 17/117/417/717/10 上”，解禁市值、重要股东减持规模预计4 月将再度回落，因此我们认为3 月 市场数据 沪深300 份股票市场资金中性趋缓，4 月份将得以进一步改善。金融市场层面广义货币 中小板/月涨跌幅(%) 11,166/7.45 再贷款工具净投放量维持高位，货币市场、债券市场利率普降，资金面较为充 创业板/月涨跌幅(%) 2,208/ 12.61 裕。实体经济层面，社融增速持续下滑，实体经济信用收紧。3 月份市场避险 AH 股价差指数 情绪升温致全球加权平均利率高位反转向下，但长期来看，我们认为随着美欧 A 股总/流通市值(万亿元) 63.94/45.31 日经济不断复苏，各国货币政策逐渐常规化将推动该利率重新上行。3 月中旬 以来，美日欧长端利率走低，短端利率走高，期限利差相应收窄。美欧货币增 相关研究报告： 速持续放缓，美日央行缩表，欧央行持续扩表。 《行业比较专刊：上游资源品价格回落，农产 品普涨》 ——2018-03-02  股票市场流动性：互联互通资金转向“北上” 《行业比较专刊：2017 年各行业基本面与股 价表现总结回顾》 ——2018-02-02 3 月份一级市场融资规模有所回落，成交量、成交额放量回升，投资者数量加 《牛市新征程之二：全球经济复苏下的A 股， 速增长，基金股票仓位高位企稳，QFII 和 RQFII 投资额度双扩容，同时 3 月 从“估值修复”到“估值溢价》 —— 2018-01-30 中旬以来，互联互通资金南下趋势得以扭转，资金持续“北上”。虽然解禁市 《基金持仓配置专题：2017 年四季度基金持 值、重要股东减持规模3 月份均有所回升，但预计4 月将再度回落，因此总体 仓分析》 ——2018-01-29 《全市场流动性分析专题：资金再现北上趋 来看，我们认为3 月份股票市场流动性中性趋缓，4 月份将得以进一步改善。 势》 ——2018-01-16 金融市场流动性：利率普降，流动性充裕 为维稳3 月两会行情及满足资金跨季需求，3 月份央行通过广义货币再贷款工 证券分析师：燕翔 具净投放2452 亿元，依然维持高水位。利率方面，无论是货币市场还是债券 电话：010 市场利率均普遍下降，反映出3 月金融市场流动性总体较为充裕，且考虑到季 E-MAIL：yanxiang@ 末财政支出的对冲效应，因此央行多日暂停公开市场逆回