中国上市公司股权结构及其优化 李华著.pdfVIP

第 1 页 导 论 第一节　　研 究思路 、 内容及创新 一、选题 的意义 年 月起，有关国有股减持暂行办法的讨论以及初步方案的 出台使得上证指数由 多点猛跌到 多点，对证券市场的投资者 形成了巨大的打击，最终政府相关部门不得不暂时中止通过证券市场减持 国有股。那么，国有股究竟是否应该减持 ？应该通过何种形式减持 ？ 大部分国有股、法人股不流通是中国股市的特色，但是全流通 意味着证券市场股票 的超量供应 。股指大幅度下跌与其说是对 国 有股减持的恐惧 ，不如说是对减持后股票流通 的恐惧，那么中国股 市究竟是否应该实行全流通 ？ 理论界 曾经提 出仿效 日韩模式，大力发展企业法人相互持股， 形成集团公司，发挥银行在公司治理中的作用 ，但是随着东南亚金 融危机爆发，法人持股的模式被人们所淡忘，这一种模式的利弊究 竟如何 ？对于 中国上市公司的治理模式有何借鉴意义 ？ 大力发展机构投资者政策推 出以来 ，各种基金纷纷成立 。但 是据 《基金黑幕》一文①报道，在 中国的特殊市场环境下，机构投资 ① 参 见 张 志 雄 ： 《基 金 黑 幕 关于基金行为的研究报告解析》， 《财经》杂志 年 月 。 第 2 页 者不是股市的稳定器 ，而是股市投机 的助推器 ，那么大力发展机构 投资者是否正确 ？ 保护投资者特别是 中小投资者利益 的原因和意义何在 ？ 在 中国爆 出了做假账 的“中科系 ”、“蓝 田股份 ”事件 以后 ，许 多 投资者对上市公司做假报表有 了进一步的认识 ，事实上，报表重组 也就是假 的资产重组，是 中国证券市场投机过度 的原 因之一 。报 表重组、概念炒作、操纵 内幕消息、控制上市公司股价现象频繁发 生，其背后的根源是什么 ？ 境外合格投资者制度 ）、 （管理层收购 ）实施的意义 是什么 ？影 响是什么 ？它们与 国有股减持 、发展机构投资者有何 联系 ？ 要解答这些 问题，揭开种种表象，最后露出来的是中国上市公 司特殊 的股权结构 。本书通过对 中国上市公司特殊股权结构 的成 因以及特点的分析、对股权结构影响公司治理的分析、对各类股东 行为模 式 的博 弈分析 以及股权 结构影 响上市 公司业绩 的实证分 析，证明了中国的特殊的国有股 “一股独大”和部分流通的股权结 构是造成 中国证券市场种种弊端 的根源 。要克服 中国证券市场 的 种种弊端，促进总体经济的健康发展 ，最根本 的办法是完善和优化 中国上市公司的股权结构 ，因此选择 中国上市公司的股权结构及 其优化作为研究课题意义正在于此 。 二、本书的研究对象与研究思路 股权结构是指公司的股票被各类股东所持有 的比例 ，包括两 个方面 ：一是指公司的股份 由哪些股东所持有 ，二是指各股东所 持有 的股份 占公司总股份 的比重有多大 。前者是说 明股份持有者 的特性，是股权结构质的体现 ，而后者则是说 明股权集中或分散的 程度 ，是股权结构量 的体现。因此，股权结构体现公司的所有制形 式，进而决定公司的治理方式和成效。 第 3 页 中国的股权结构与西方 国家有很大不 同，由于 中国的上市公 司是从 国有企业改制改组而来 ，不流通 的国有股 、法人股 占大多 数 ，社会流通股居于少数 。在 国外 的相关文献讨论股权结构对公 司治理 以及绩效的影响的时候 ，主要考虑 内部人持股 比例、股权集 中度 、大股东持股、机构投资者持股 比例等股权结构变量，这些结 构变量是研究中国股权结构时必须考虑 的，而在 中国由于不流通 的国有股和法人股 的存在 ，还 需要考虑 国有股和法人股 的比例 。 有人把 国有股、法人股、流通股的比例称为股东构成 ，这也是具有 中国特色