第十二章 投资组合优化2.pdf

第十二章指数型基金复制策略 主要内容 • 指数型基金概述 • 指数基金的运作方式 • 指数基金的发展和历史 • 指数基金复制策略 指数基金概述 指数基金的背景 • 二十世纪七十年代发展起来的新型投资基金 • 指数基金的理论基础：从长期看市场是有效的，任 何投资人不可能长期跑赢指数。 • 指数型基金的定义：指数基金采用被动型的投 资管理模式，紧密跟踪基准指数，其收益随着被 跟踪的基准指数的波动而变动，只要其跟踪的基准 指数能够反映市场的总体水平，则指数基金就能够 始终保持市场的平均收益水平，收益一般不会出现 剧烈的波动。 指数基金的基础概念 • 被动型投资风格 • 长期持有策略 • 试图在较长时间内获得与证券市场相当的收益 • 从长期来看，剔除基金成本方面的因素，指 数基金的平均业绩要高于积极型管理基金的业绩。 指数基金三要素 • 一、选择合适的基准指数 • 二、指数基金投资的证券 • 三、证券在指数基金的权重分配 指数基金分类 • 分类 -完全复制型指数基金（full replication fund ） -增强型指数基金（enhanced funds ） • 交易机制 -封闭式指数基金 -开放式指数基金 -上市开放式指数基金 -ETF 指数基金的特点 • 风险分散 • 成本较低 -管理费用 -交易成本 -销售费用 • 延迟纳税 指数基金的运作方式 指数基金的运作流程 •基准指数的选取（跟踪什么） -所选指数的代表性 -该指数包含证券数量的适中性 -该指数本身的相对稳定性 -构成该指数的证券的流动性 •投资目标的确定 -完全的指数化投资 -增强型指数化投资 指数基金的投资过程 •初始跟踪组合的创建 -确定跟踪组合中样本股的数量 -跟踪组合样本股的权重 •跟踪组合的维护 -分红配股的处理 -新股上市 -摘牌、停牌 指数基金的投资流程 •跟踪组合的再平衡 -样本股和投资比例权重的再调整 -把不符合入选指数标准的证券剔除 -权重变化（配售新股、回购股份） •投资业绩的评价 -偏差的大小 -其他积极投资管理的评价方法 指数基金的历史与发展 国外的发展 •1971年出现，反对多于支持 •80年代，开始吸引投资者的注意，包括机构 •90年代，开始繁荣 -1994 ，SP500 1.3%，超过78%股票基金 -1995 ，37% ，超过75%股票基金 -1996 ，23% ，超过85%股票基金 •2006年，500种指数基金 -权益指数基金 -行业指数基金 -债券指数基金 国内的发展 •1999年7月14日，我国出现了第一批封闭式优化型指数基金—基金兴 和与基金普丰 -指数化投资部分 -主动股票投资部分 -国债投资部分 •2002年，开放式指数基金，华安上证180指数增强型基金 •基金品种：ETF和LOF指数基金的创新上市 •在指数投资的策略选择 -完全复制指数的被动型策略者，如天同上证180、博时裕富、华夏上 证50ETF等， -相对灵活的增强型策略者，如华安上证180、融通深证100、银华道 琼斯88精选等。 国内的发展 •指数投资的基准指数 包括全市场指数和成分指数，其中既有深、沪交易所编制 发布的市场指数，也有社会指数研究机构编制的，如中信 标普指数、新华富时指数、道-琼斯中国指数等。 •投资对象 -股票指数 -债券指数 国外的发展 国内的发展 •完全复制指数的被动型策略 -天同上证180 -博时裕富 -华夏上证50ETF •增强型策略者 -华安上证180 -融通深证100 -银华道琼斯88精选等 主动性投资手段 • 在一定比例范围内，主动调配指数化投资部分、债券部 分、现金部分的比例。 • 通过主动调整指数样本股投资结构，主动挑选所要投资 的样本股或主动剔除流动性风险较大、明显不具投资价 值的个股。 • 通过指数基金三个月到六个月的建仓期，以低成本买入 指数样本股 • 利用指数样本股每隔一定时间的调整期做增强型操作， 以较低价提前买入即将换入的成份股，以较高价提前卖 出即将换出的成份股。 • 利用不定期的申购和赎回操作，申购时以较低价格买入 成份股，赎回时以较高价格卖出。 国内指数基金的费率 •