资本预算决策——意义与决策方法.pdf

資本預算決策——意義與 決策方法 本章大綱 • 8.1 資本預算決策的內涵 • 8.2 決策方法與實例 • 8.3 互斥型方案的評估 • 8.4 各種決策方法的良窳 資本預算決策的內涵 • 企業的投資活動分為兩類：一是維持日常營 運的經常性投資，又稱為營運資金；一是為 實現長期策略規劃所進行的資本投資。 • 資本投資對企業價值的增加格外重要，因其 牽涉到企業未來一系列現金流量的改變，而 此正是決定企業 「今日」價值的關鍵因素。 • 資本預算是指為企業尚未實現的資本投資活 動進行未來現金流出量與流入量的事前規 劃。 圖8-2 資本預算的決策與執行系統 資本預算決策程序 • 應重視現金流量的攸關性 • 必須是增量現金流量—指當公司接受或拒 絕某投資計畫後，其總現金流量所發生的 變動 • 以稅後現金流量為基礎 • 考慮投資計畫的副作用 即席思考 • 若您負責評估某投資計畫所得到的結果是 「不可行」，但總經理卻執意要進行投 資，此時您該怎麼辦呢？討論看看。 • 老董為公司推動AIDS藥劑研發計畫多年來 成效不彰，老李問他為何不終止算了，他 說：「怎麼可以？都已經花了2億了，現在 結束豈不是全部泡湯了？」您覺得這理由 充分嗎？ 決策方法 • 回收期間法(Payback Period Method) • 平均會計報酬率法(Average Accounting Return, AAR) • 淨現值法(Net Present Value Method, NPV) • 內部報酬率法(Internal Rate of Return Method, IRR) • 獲利能力指數法(Profitability Index Method, PI) 決策方法─回收期間法 • 指公司在投資計畫進行之初投入成本後，預期可以 回收此成本額所需要的年數，亦即當此計畫進行到 特定時點所累積的淨現金流入量等於期初投入成本 所歷經的時間。 T CF －CF 0 t 0 t 1 • 回收期間(T)=完整回收年數+不足1年之回收年數 • 決策者會設定一個標準回收期間 （即成本必須在特 定的時間內完全回收），當投資計畫的回收期間小 於標準時，則視為可行的計畫；反之，則為不可行 的計畫。 表8-1 台華公司擴廠計畫之回 收期間計算示例 回收期間法的檢討 • 回收期間法優點 • 容易計算及瞭解，且可衡量投資計畫 「變現能力」。 • 回收期間法缺點 • 無絕對的標準可論斷回收期間應為何，才是最適變現速 度的投資計畫。 • 未考慮在回收成本以後，該計畫尚可產生的遠期現金流 量。 • 沒有考慮貨幣時間價值（機會成本）的影響。 • 折現回收期間法 • 先將現金流量折現後，再以相同的方式計算回收期間。 折現回收期間法(Discount Payback Period Method) • 方法與回收期間法相同，只是現今 流量以現值計算 • 優點: 改良回收期間法之缺點，考慮 金錢時間價值，簡單易學，符合一 般邏輯。 • 缺點:未考慮回收後之現金流量 折現回收期間法(Discount Payback Period Method) 年度 每年現