第七章 资本预算：原理(公司金融-东北财经大学).pdf

第七章 资本预算：原理 7.1 资本预算的决策标准 7.2 资本预算中的现金流预测 7.3 资本预算中的贴现率估计 资本预算（Capital Budgeting）是 提出长期投资方案 （其回收期超过一 年）并进行分析、选择的过程。 u 资流动性小 u 资金额巨大 u 资回收期长 两个假设前提 1. 假定贴现率，又称为要求的收益 率或资本成本已经给出； 2. 暂时忽略资本预算中现金流的风 险问题。 7.1 资本预算的决策标准 一、净现值法 (Net Present Value) 二、内部收益率法(Internal Rate of Return) 三、获利能力指数 (Profitability Index) 四、回收期法(Payback Period) 五、平均会计收益率法 (Average Accounting Return) 一、净现值法(Net Present Value--NPV) 资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。 n NCFt 其中NCF为 NPV t 净现金流量 t 0 (1 k ) 1. 净现值法决策规则 接受净现值为正的资本预算项目 u如果项目的NPV0 ，表明该项目投资获得的 收益大于资本成本或投 者要求的收益率， 则项目是可行的。 u当一个项目有多种方案可供选择时，对于 NPV大的项目应优先考虑。 2. 净现值法决策举例 某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该 项目初始投资为40000美元，每年的税后现金 流如下。假设该公司要求的收益率为12%， 判断项目是否可行。 年份年份 初始投初始投 第第11 第年第22 第年第33 第年第44 第年第55 资支出资支出 税后税后 --4000040000 1500015000 1400014000 1300013000 1200012000 1110001000 现金流现金流 计算该项目税后现金流量的净现值 15000 14000 13000 12000 11000 NPV 40000 1 2 3 4 5 (112%) (112%) (112%) (112%) (112%) =-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于NPV0 ，所以该项目可以接受。 3. 净现值作为资本预算决策标准的特点 NPV使用了项目的全部现金流量； NPV考虑了货币的时间价值； NPV决定的项目会增加公司的价值。 二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR) 内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。 n N CF t t 0 其中NCF为 t 0 (1 IRR ) 净现金流量 1. 内部收益率法决策规则 接受IRR超过投资者要求收益率的项目 u 内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。 u当一个项目有多种方案可供选