酒店行业深度报告：渠道布局显战略，龙头加速再成长.pdf

[Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究·酒店行业 [Table_Industry] 酒店行业深度报告 [Table_Main] 渠道布局显战略，龙头加速再成长 [Table_Author] 2018 年2 月22 日 增持（维持） 投资要点 证券分析师 汤军  酒店行业复苏持续向好，加盟助力龙头加速扩张。酒店行业供需呈现缺 执业证书编号：S0600517050001 口（供给增速约为3% ，需求增速约为8%+ ），景气度攀升至近五年来的 021 最高位。酒店龙头加速扩张布局：1 ）并购频繁，三大酒店集团成绝对龙 tangj@ 头；2 ）门店扩张加速，增速持续提升。16 年Q4 开始，三大龙头净开业 门店在100-200 家/季左右；截至 17Q3，锦江/首旅/华住已签约未开业门 店数分别达到2448/550/606 家。加盟模式助力龙头战略性卡位：17 年末 [Table_PicQuote] （首旅17Q3 ），锦江/首旅/华住加盟店占比分别为85.7% 、72.6%、82.1%。 行业走势  渠道分布：一线加密，二线精选。中端需求呈现地区差异性：商旅活跃、 30% GDP 较高的一线和核心二线城市中端酒店需求爆发，拉动ADR 增幅超 20% 过5%。北上广深中高端酒店占比领先（34.9%/40.5%/33.6%/36.2% ）；核 10% 心二线城市格局调整带来的布局空间仍较大。三大酒店龙头的一二线城 0% -10% 市门店在集团内占比均超过60%。 -20%  品牌战略上，经济型标杆品牌+ 中高端多元化战略。经济型酒店满足基本 住宿需求，差异度较低，酒店龙头均着重打造核心品牌，发挥规模优势， 休闲服务( 申万) 沪深300 经济连锁酒店品牌CR3 达38% （如家/汉庭/七天）；中高端酒店针对消费 者多元化的升级需求，采取多品牌战略。锦江旗下维也纳系列通过四大 相关研究 品牌共同布局，市占率24% （中端连锁中），第二大品牌全季市占率13%。 1. 锦江股份：行业巨擎，强势  三大龙头大力拓展中端酒店，受益于低连锁率和高需求增速。龙头集团 领航，迎接发展新纪元- 中端酒店呈现高增速、高占比：1 ）17 年开始，中端酒店布局加速，Q3 锦江/首旅/华住中端酒店净开业数分别达到159/35/68 家。2 ）截至 17Q3， 中高端酒店数量占各自集团总数分别达到22.9%/ 11.4%/ 19.6%，17 年前 三季度分别提升5.20/1.82/5.66pct 。低连锁率高集中度的格局为龙头提供 机会：16 年