保险行业：加息暖风吹散渠道阴霾.pdf

2010-11-29 加息暖风吹散渠道阴霾 ——保险2011 年度策略 研究报告-保险 评级：强于大市 相对沪深300 表现 n 债券收益率回升驱动保险股走强。 险股上市以来，国债收 保险Ⅲ(申万) 沪 300 0 .2000 益率曲线与 险股价基本保持同步，近两年的股价走势与 10 0 .1500 0 .1000 0 .0500 年期国债收益率的相关系数达到80%。原因主要有1 ）每年实 0 .0000 -0 .0500 -0 .1000 际新增资产占存量资产的44% ，置换效应非常明显；2 ）存量 -0 .1500 -0 .2000 -0 .2500 资产久期小于负债，利率走高有助于提升净资产。展望 2011 -0 .3000 3 4 5 6 7 8 9 0 0 0 0 0 0 0 0 1 - - - - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 0 年，通胀压力迫使货币政策收紧，债券收益率进一步走高， 1 1 1 1 1 1 1 1 险股价有望伴随债券曲线上升。 表现 1m 3m 12m 保险 -12.3 9.3 -15.4 n 需求放缓叠加监管阻力，寿险减速过弯。 我国“可支配收入 沪 300 -7.8 11.8 -9.0 /GDP”显著低于其他国家致使寿险密度被低估，调整后超过 世界平均水平，并无明显差距，预示接下来几年寿险需求会有 重点公司 6m% YTD% 评级 所放缓。借鉴台湾地区90 年代寿险增长经验，结合 监会、 中国人寿 -5.0 -25.9 增持 银监会对渠道销售的严格规范，有理由相信，明年寿险 费难 中国平安 25.6 4.8 增持 以高增长，10%的增速已是乐观的预计。 中国太 5.2 -8.6 增持 n 寿险经营不断改善，价值提升仍有空间。 寿险经营效率稳定 相关报告